创业板敲定开板时间整装待发 不排除或破发

　　创业板发行与上市规则

　　今年以来券商集合理财产品的发行大大提速，前8个月成立的集合理财新产品首发规模已达510亿元左右。长假之后，多家券商公布了发行集合理财产品的计划，不少产品还将客户目标定位高端，欲与基金公司一对多产品争夺市场。

　　南京证券、安信证券以及中银证券10月份都在着手发行旗下第二只集合理财产品，近期还将有一些已经申报新产品的券商陆续将获得发行批文。今年以来，单只券商集合理财产品的发行规模少则20亿元，多则高达68亿元，甚至有产品一度超过了同期发行的开放式基金产品规模。

　　今年以来，券商集合理财业务在规模上呈现不断上升的趋势。据WIND资讯统计，截至9月18日，目前29家券商正在运作69只券商集合理财产品，总规模约907亿元。据财汇数据统计，今年前8个月成立的集合理财产品达32只，这些新产品首发规模达到510亿元左右，远远超过去年159.5亿元的募集规模。

　　与公募基金相比，券商理财产品对最低买入数量有限制。近期一些券商酝酿推出“小集合”产品，更是瞄准中高端客户，将最低限定提高到不低于100万元。业内人士表示，随着这一产品的推广，券商将与基金的一对多产品形成直接竞争。

　　“集合理财产品比公募基金更灵活，更能反映市场变化。”正在筹备发行产品的一位券商资产管理部投资经理表示，在实际运作中，公募基金因配置要求，在大盘一路下跌的时候往往不能清仓，净值损失相对更大。而一些券商发起的集合理财产品，多数仓位可灵活自由配置，投资定位非常清晰，且有些产品能和投资者共同承担风险，因此具有了不同的投资群体。

　　对于长假后券商集合理财产品业绩表现，国金证券(600109)分析师表示，产品的跌幅都控制在较小的范围，约85%跑赢了指数。股票型券商集合理财产品平均收益率为-1.38%，混合型券商集合理财产品平均收益率为-1.18%，FOF平均收益率为-1.02%。大部分股票型产品跌幅都在2%以内，中金管理的几个产品重仓金融、地产蓝筹股，阶段表现相对出色。混合型产品中东方证券、中金、海通证券(600837)、长江证券(000783)、申银万国、中银国际管理的产品收益居前。FOF产品平均跌幅是三类产品中最小的，约半数以上的产品下跌不到1%。

　　超高发行存在意义何在?

　　伴随华谊兄弟等第三批创业板公司15日集中申购，短短20天时间里已有28家创业板公司实施IPO（首次公开发行），创业板正渐行渐近。然而，偏高的发行市盈率、与中小板的同质化倾向……起步之初的创业板有着不小的隐忧。

　　问题一：“翻版”中小板

　　自一个月前首批7家创业板公司首发申请获得通过，截至10月12日创业板累计上会企业32家，其中28家已完成发行。

　　对于创业板，许多市场人士都有期待。但是，从前三批申购的创业板公司来看，起步之初的创业板存在不少令人担忧的问题。

　　在已完成申购的创业板公司中，不乏生物医药、节能环保、新能源、智能机械、服务外包、休闲娱乐等新兴朝阳产业。但与此同时，仍有部分公司所属行业已经明显处于成熟状态，如吉峰农机所处的农业机械行业、西安宝德所处的钻井机械行业等。与主板相似的行业分布，使得创业板难以体现吸纳创新型公司的特点。

　　事实上，9月18日首批7家创业板企业过会时，就曾因其财务指标均已达到主板上市标准而引发争议。一些业内人士质疑，如果行业分布、财务指标都与主板相近，创业板是否会变成中小板的“翻版”，从而失去其存在的意义。

　　问题二：超高价发行

　　新股发行制度改革以来，高价发行成为本轮IPO（首次公开招股）重启的重要特征，创业板也不例外。

　　来自宏源证券(000562,股吧)研究所的统计显示，第一、二批申购的19家创业板公司平均摊薄市盈率高达51.36倍，而第三批公司更是达到57．5倍，明显高于本轮IPO周期下中小板38.83倍的发行市盈率。

　　“过高的发行市盈率，实际上是对创业板投资价值空间的压缩。这也令创业板公司上市后面临较大的‘破发’风险。”上海天相投资咨询公司策略分析师仇彦英说。

　　分析人士认为，如果高市盈率的发行价长期居高不下，那么投资者只会为了“打新”而申购，上市首日很可能出现集中抛售的现象。

　　问题三：超募现象严重

　　另外，高市盈率发行使得实际募资总额远超拟筹资规模，多余募集资金如何管理，无疑也是创业板的隐忧所在。

　　中国的创业板历经10年，终将“破茧而出”，创业板开通前的超高价发行，使业界人士更关注如何加强对创业板的监管。有专家表示，创业板应该设置更加完善的退市机制，增加退市成本，明确禁止上市公司进行资产重组，禁止买卖壳资源，真正做到有进有出，在市场化探索迈大步子的同时更要加大监管力度。