股市继续上行 或有结构性泡沫

 　　7月1日，沪指3021点跳空高开后，在权重股的拖动下一路上行，午后虽然一度回落，但凭着中石油的发力尾盘继续上攻，最终报收于3060.25点，涨幅1.73%；深成指报收于11970.72点，涨幅1.03%。两市成交量明显放大，高达2700亿元。绝大多数板块都有所上涨，个股方面也是大面积飘红，涨跌个股比例接近2：1，20多只个股涨停，无一跌停。

　　优秀权重股或存隐忧

　　盘面显示，沪市权重股和大盘股继续表现优秀，银行、保险、石化双雄、煤炭等龙头股轮番上阵，纷纷上涨，大幅拉升沪指。板块方面，保险板块大涨4.95%，处于领涨位置。有色、稀缺资源、媒炭石油、航天军工、电力设备等大市值板块涨幅居前。房地产、汽车等板块涨幅居中，券商、银行板块则涨幅靠后。两市下跌板块仅4家，跌幅均在1.0%以下，电器、钢铁板块跌幅居前。

　　7月2日，沪市继承了前日涨势，以3015.08点跳空低开，此后在权重股和大盘股造好助推下，股指震荡上扬，午后再创3062.56点的本轮反弹新高，尾盘沪指再现一波放量涨势。多数业内人士均表示，大盘年内高点仍可期待，虽然本月即将迎来解禁洪峰等因素可能对市场短期走势构成压力，但市场资金面供给总体仍较为宽裕。

　　然而，对于此前推动市场上行的银行股哑火，以及石油石化等资源类股票的涨势惊人，地产股和保险股也维持强势水平，市场热点分散。一位券商人士表示，“权重股稍微涨一点大盘就会往上走，目前实际的情况是，权重股在领涨指数，而其他个股上涨的并不多。”

　　从5月下旬以来，蓝筹股就一直占据着市场主动。即将执掌华夏沪深300基金的基金经理方军认为，目前A股市场上，相比小市值股票近60倍的市盈率，蓝筹股票的估值水平只有22倍左右，投资安全边际明显偏高，而近一段时间蓝筹股推动行情的上演，也与机构介入蓝筹股有莫大的关系。

　　股市或迎来“缓涨”

　　不得不注意的是，虽然Ａ股走势持续强劲，亚太地区主要股市3日却表现出涨跌不一。尤其香港恒生指数大幅高开逾300点，午后却突然跳水，收盘前一个半小时暴跌近400点，红筹指数也暴跌1．39％。

　　对于Ａ股独立于外围市场的走势，国信证券策略分析师汤小生表示，中国经济复苏的趋势已经在汽车与地产两大产业引领下确立；同时，欧美经济虽然走出谷底，但随着ＡＩＧ曝出2000亿元巨亏，以及金融机构“去杠杆化”制约着消费需求，中国经济相对于欧美国家“内强外弱”的格局已经形成。

　　汤小生认为，目前Ａ股正处在由快速上涨向缓涨过渡的阶段，随着估值水平回升接近尾声，上市公司业绩前景的重要性日益提升。考虑到实体经济回暖，今年全年Ａ股盈利增长10％至15％的预期仍可能进一步上调，后市乐观可看高至3600点。而当前基金出现净赎回、“大小非”加速减持与ＩＰＯ开闸等影响流动性的因素，可能对市场构成主要冲击。

　　英大证券研究所所长李大霄指出，3000点附近必然不是大盘头部，指数仍在上升通道中。投资者当前最好的策略是“坚持”，避免频繁买卖提升持仓的成本。

　　结构性泡沫已显现

　　回顾2008年6月中旬，股市跌破3000点大关，当月沪市的月度平均静态市盈率是20倍。而目前沪市的平均静态市盈率是25.73倍。深市的情况类似，目前深市的平均静态市盈率是35.78倍，而在2008年6月份的同样点位上，深市的平均静态市盈率不足30倍。这就意味着，在同样的点位下，目前的3000点与去年同期的3000点相比，股价平均贵了两到三成。

　　华富基金最新测算的一组TIM PE（过去12个月的动态市盈率）显示，全市场的TIM PE已经在31.9倍的水平，但除了银行、煤炭、高速公路之外，大多数在40倍之上。华富基金人士指出，对于大多数股票而言，风险与收益已不匹配，泡沫特征较为显著。

　　目前，已经有不少偏谨慎的券商，如长江证券预计，二季度和三季度交汇的时间点上，股市的反弹将在二三季度时结束。海通证券等认为，目前股市已经存在明显的结构性泡沫。

　　从6月份以来，沪深两市的上涨大部分时间是地产、金融、钢铁以及采掘行业拉动的，而这些是之前市场上的估值洼地。但从长期的上涨来看，这些估值洼地即将被巨量的资金填平。

　　媒体援引国务院发展研究中心高级研究员魏加宁的话警告称，中国新一波银行放贷有相当大一部分正流向股市和楼市，“目前的银行贷款模式容易形成新的金融泡沫……已经出现新的资产价格泡沫苗头”。