新股市盈率“高烧”不退 证监会给出解药“降温”

    编者按：为促进我国资本市场健康稳定发展，证监会近日密集推出六项举措。本报特推出系列专题，对这些举措逐一进行深度分析解读。继22日、23日、24日分别推出《债市呼唤一盘棋政策仍需快马加鞭》、《从源头防控内幕交易资本市场“灭鼠”行动逐步升级》和《国务院令下乱象丛生的300余家交易场所将清理整顿》，今日刊发关于改变高市盈率发行新股局面的相关分析报道。

    新股高市盈率发行，原因何在？业界一直在讨论，监管层也一直在推进。日前，监管层更是明确表示要多管齐下逐步改变高市盈率发行股票的局面。那么，这一局面该如何破解？新股发行“三高”现象是否能随着各项举措的推出而彻底得到改变？一切尽在期待之中。

    自2009年6月启动沪深股市IPO新政以来，中国证券市场加速了市场化步伐，但是，从近两年新股市场化发行情况来看，新股发行暴露出严重的问题。新股发行完全沦为了高价发行、高市盈率发行、高超募发行的“三高”发行。尤其突出的是创业板公司。据统计，目前创业板上市公司275家，平均发行价约35元，平均发行市盈率近68倍，平均超募比为200%。

    日前，证监会推出六大重要监管改革措施，其中明确表示，多管齐下逐步改变高市盈率发行股票的局面。证监会相关负责人表示，“作为监管机构，我们难以给出市盈率的合理标准。但下一步证监会将持续努力，加大改革和完善发行监管力度”。

    “三高”屡遭诟病

    长期以来，新股发行“三高”现象被广大投资者所诟病。不过，近期，新股发行市盈率普遍较低，个别发行市盈率较高的新股成为关注焦点。

    日前，国内传统出版传媒业最大的一次IPO——凤凰传媒公布了网上中签率和网下配售结果，发行市盈率高达63.4倍，面对该股的高发行市盈率，机构最低报价仅5.2元/股，这与最高报价10.88元/股相差了一倍多。

    此前，凤凰传媒的初步询价结果显示，凤凰传媒本次发行的发行价格区间为8.00元/股～8.80元/股(含下限和上限)。此价格区间对应的2010年发行前市盈率水平为46.11倍～50.72倍，发行后市盈率为57.63倍～63.40倍。

    有投资者直接在路演平台质疑其市盈率偏高。对此，凤凰传媒董事长陈海燕称，如果按照持续经营能力的标准来计算，此次发行对应的2010年市盈率水平为：发行前25.23倍～27.76倍，发行后31.54倍～34.70倍，如果在此基础上进一步考虑公司2011年的盈利增长，则公司本次A股发行的市盈率与主要的A股可比公司相比，是比较合理的。如果再考虑凤凰传媒在整个出版发行领域的龙头地位，凤凰传媒本次发行价格的确定是给投资者预留了一定空间的。

    不过，此前，申银万国分析报告预计，11、12、13年完全摊薄EPS为0.28元、0.33元、0.36元，合理估值区间6.44—7.28元。结合相似上市公司估值水平以及当前市场环境，给予11年23——26倍PE，对应合理估值区间6.44元——7.28元。

    华林证券分析师胡宇表示，考虑到凤凰传媒定价超过60倍PE，建议“谨防破发风险，不申购”。

    此外，另一近期上市的新股也因较高的发行定价颇受关注。

    11月22日，道明光学在深交所中小板上市，发行估值高达67.65倍，一举成为11月以来首发市盈率最高的新股。在半年来上市的中小板新股中，仅次于4月通达动力76倍的发行市盈率，显得比较突出。

    不过，道明光学首日获得超过20%的涨幅，当日以28.8元高开后平稳震荡，收盘报28.76元，换手率高达88.63%。2011年三季报显示，公司主营收入同比增加40%，净利润增幅高达181%，摊薄每股收益0.544元，研究人员认为，动态看公司的估值水平不算太高。

    另据深交所金融创新实验室数据研究来看，自2009年10月30日至2011年6月30日，中小板和创业板共有528只新股上市，首日买入的投资者上市后5日亏损面为61.23%，特别是今年以来，深市新股破发现象屡见不鲜，超过七成新股曾跌破发行价。