叶檀：刘明康先生的40%论太不靠谱

财经评论员 叶檀（资料图）

　　10月19日下午，银监会主席刘明康一语惊人，称银行可抗房产贷款抵押品跌40%。这相比此前刘明康先生所说可抵抗房价下降50%退了一大步，但这样的说法仍然是不慎重的，对风险过于乐观。

　　房地产是投资品种，与金融有密切联系。房地产抵押品出现40%的下跌，基本可以说明房地产市场出现崩溃现象，此时必然会导致房地产抵押品大幅下挫，在极端情况下甚至价格跌到零，资不抵债，从而引爆债务危机。到那时，信用市场必然冻结，甚至企业债、优质证券都无法发行，资产价格难以启动，一直在低谷徘徊。东南亚金融危机与美国次贷危机，已经向我们两次预演了房地产泡沫崩溃后的信用冻结惨状。

　　确实，我国房地产信贷资产占总体贷款比例不高，目前我国银行体系房地产信贷资产占各项贷款的比重为19.8%，但实体经济与房地产相关的抵押贷款以及地方投融资平台的土地抵押贷款比比皆是，据一份统计占据了大半壁江山。

　　如刘明康先生所说，10.7万亿元的地方政府债务中80%是银行贷款，房地产贷款余额10.4万亿元，一旦房地产作为地方政府最重要抵押物失去价值，房贷风险与地方债风险会如双子星座联袂而来，因为两者通过土地财政与地方投资，密切地捆绑在一起。中国的房地产相关资产在银行贷款中所占的比例绝不应小视。

　　中国不会发生美国式的次贷危机，因为金融衍生品相对不发达，正如儿童不会得老年病，不是什么值得称道的事，周期不同而已。“其他创新如集合信托与房地产贷款余额之比仅为4%左右，风险特征相对简单”，风险特征简单不等于没有风险，反而会一步到位地构成银行的系统性风险，以相同的方式在各银行蔓延，并通过银行坏账等计提加以体现。

　　在银行上市之前，坏账以再贷款等方式由民众承担成本，现在银行上市了，投资者成为买单人。不断提高资本充足率的结果是上市银行不断融资，估值进入历史低谷仍未企稳，投资者避之唯恐不及。如果银行真的没有风险，就不会两年疯狂地融资发债近万亿，这显然是银监会对风险未雨绸缪，说明对未来可能爆发的风险心知肚明。此时，在银行风险还未彻底缓解时，绝口不提证券市场投资者的亏损与贡献，不公平。