A股映射的中国经济逻辑：亢龙有悔 或跃在渊

　　资本市场不仅仅是经济的晴雨表，它日益成为经济、金融、政治、地缘政治甚至国际政治的晴雨表。近期全球资本市场的跌宕起伏让我们感同身受欧洲、美国甚至中东的经济政治气候的冷暖，而中国资本市场近来差强人意的表现更是让人倍感沮丧，似乎中国A股市场总是跟跌不跟涨，而放缓的实体经济以及众多的危机后遗症的表现更是让人忧心忡忡。投资者不断追问，中国经济增长的黄金时代是不是高潮已过？

　　十月围城

　　过去的一周，欧洲出现了新转机，德国总理默克尔与法国总统萨科齐周日宣布就提振欧洲受困银行和恢复欧元区稳定的计划达成了广泛一致。这种转变实际上发生在IMF新任总裁拉加德讲了真话以后。

　　一直以来，特别是两波危机中，各国的政治人物和经济学家都学会了对自己国家的护短，例如美国人觉得欧洲实体经济和政治烂极了，各国协商拖拖拉拉，把个小小希腊问题搞成欧债危机甚至欧元危机，欧洲必须当机立断采取行动；欧洲则跳起来说，美国你们凭什么教训我，危机还不是你们先搞出来的，除了印刷货币和两党龃龉，经济还不是毫无起色。最致命的是，欧洲领导人一直意图掩盖问题，例如巴罗佐等一直说欧洲的银行怎么好，怎么没问题，拒不承认风险所在，还做了N次装模作样且毫无意义的压力测试——以不考虑主权债务的违约为前提。但评级机构和市场都不相信欧洲的这些鸵鸟行动，不断用手和用脚陆续投票，欧洲银行评级不断大面积下调，全球银行股亦不断跳水。拉加德虽然是欧洲人，但她一上台，就不护短切中要害，不惜与欧洲同胞的脸面决裂，直言欧洲最大的风险来自银行体系，需要立即补充资本。这种大义灭亲和直面问题的勇气正是解决问题的正确的第一步，被惊醒的欧洲各国领导人对此做出了正面的反应。这个方向绝对正确，因为主权债务和商业银行体系之间存在明确的传导链条，欧洲银行业的资产方正是堆积了大量的高风险的欧洲各国主权债券，负债方则是大量的批发拆借，高度依赖银行间市场和欧洲美元市场上的批发融资，一旦整体资产质量被质疑，则货币市场上会迅速撤资作鸟兽散，雷曼的恐慌时刻就会再度出现。而要彻底解决主权债务，几乎是不可能完成的任务，因为主权债问题是囿于民粹和民族之间费时费力的无意义争论，政治精英的救援和民众的冷眼旁观从各自的角度看都是有道理的，何况要20多个国家的民众一致认可，这个难度非常大，如果真要各国进行全民公决，结果很有可能是多数人的暴政——拒绝援救。因此应当反向工程，先坚壁清野，做实后方，即先整固银行（补充资本和提供融资窗口），切断风险传导渠道，再考虑主权债才是正道。

　　老欧洲应该还可以再撑一段时间。德法目前的强硬态度，不过是在给老欧洲买更多的时间，其实希腊在2013年的有序退出才是最好的方案，如同壮士断腕，这些在全球竞争中几乎肯定要掉队的经济体必须通过破产、贬值货币、出售资产的刮骨疗毒，才能重新启动经济增长，发展才是硬道理，别无它法。这也是目前所有发达经济体面临的同样问题，故别问丧钟为谁而鸣。