中交股份拟融资200亿元回归A股 成年内最大IPO项目

　　中交股份拟融资200亿回归A股成年内最大IPO项目

　　9月23日晚间消息，疲弱不堪的A股再度面临抽血，中国交通建设股份有限公司24日在证监会官网公布招股书，正式启动回归A股上市。根据说明，中交股份拟发行35亿A股，募资不超过200亿，超越正在路演的中国水电173亿的融资规模，成年内A股最大IPO项目。

　　A股年内最大IPO的融资上限，没有最高，只有更高。本周正在如火如荼进行路演的中国水电，以173亿融资规模顶着年内最大IPO项目称号尚不到一周时间，中交股份就以拟募资不超过200亿欲取而代之。

　　中交股份预计将于9月28日（下周三）上会，而中国水电初定网上发行时间为9月26日，间隔不过2天时间。原本市场认为的监管层国庆前后放缓甚至暂停审批IPO，也只是一厢情愿而已。

　　招股书显示，中交股份预计发行35亿A股，加上其在港交所发现的44.27亿股H股，发行后总股本在183亿股。募集资金主要用于工程船舶和机械设备购置、广明高速公路延长线项目等9大项目，以及偿还银行贷款20亿元。

　　中交股份同时预计2011年归属于母公司股东的净利润为113.7亿元。

　　值得注意的是，中交股份A股IPO和吸收合并路桥建设同步进行，部分发行新股将用于换股吸收合并路桥建设。根据本次换股方案，路桥建设换股价格为 14.53 元/股。此前中交股份已持有路桥建设61.4%的股权。

　　根据《合并协议》及中交股份股东大会、中交股份类别股东会和路桥建设股东大会的决议，中交股份合并路桥建设，路桥建设因合并注销，路桥建设的全体股东（中交股份及其四家全资子公司除外）及现金选择权提供方按换股比例取得中交股份。

　　如行使现金选择权，按12.31元/股的价格将股票换成现金；另一选择是将路桥建设以14.53元/股的价格转换成等值中交股份发行的A股股票。

　　资料显示，中交集团于2006年经过整体重组改制，独家发起设立中交股份，注册资本108亿元，是中交股份的控股母公司。拥有基建设计、基建建设、疏浚和装备制造四大核心业务板块。

　　中交集团是由中港集团与路桥集团于2005 年12月8日以新设合并方式重组设立的国有独资公司，其出资人为国务院国资委，法定代表人为周纪昌，注册资本为 475.4亿元。

　　今年最大IPO能否砸出“黄金坑”

　　在多种因素的作用下，最近市场持续走弱，盘中最低触及2400点一线。在市场面临的压力因素中，超级大盘新股中国水电进入询价发行阶段是其中最为重要的一个。在沪深两市大盘日均成交在1000亿上下，市场资金紧缺的情况下，中国水电拟发不超过35亿股，计划使用募集资金合计超过173亿元，其“抽血”效应之明显严重打击了市场的信心。本周中国水电的询价路演进行状况如何？下周二中国水电即将进行网上申购，申购发行是否会促成大盘再失一城？更为重要的是，中国水电的融资压力能否让大盘砸出真正的市场底部，成为指数反转的起点？回顾历史上部分大盘新股的发行可知，包括农业银行的发行都促成大盘寻底成功，之后指数便开始反转，中国水电能否重演农行的旧事，让大盘砸出“黄金坑”？本期《赢家》证券周刊特将焦点聚集到中国水电的发行。

　　发行日程表

　　9月19日：公布发行日程

　　9月20日-22日：在深沪京三地进行了初步询价路演

　　9月23日-25日：确定发行价格区间

　　9月26日：网下申购

　　9月27日：网下申购同时网上申购发行

　　询价

　　在热捧和质疑中进行

　　9月22日晚间，结束深沪京现场路演后的中国水电公告，称其采用网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结合的方式发行。回拨机制启动前，网下和网上发行数量均不超过17.5亿股，各占发行数量的50%。

　　热捧三大亮点

　　在这三地的路演中，中国水电的路演团队获得了机构投资者的热捧。9月20日在深圳的首场路演，各路机构的狂热追捧让主办方大吃一惊。据中国水电路演推介团队人士透露，路演现场的火热程度在其预期之中，“中国水电的三大投资亮点在弱势之中，对投资者似更具吸引力”。

　　中国水电所强调的以及市场各方高度关注的三大亮点分别是：中国水电作为水利水电建设项目上的国内乃至世界霸主地位；2011年中央一号文件着重突出水利的战略地位，10年内水利建设投资规模将达到4万亿元，将使其受益匪浅；央企电力企业辅业的资产整合平台。中国水电董事长范集湘透露，以中国水电的市场地位，保守估计，4万亿水利建设将每年给公司新增四五百亿元订单。

　　质疑弱势抽血

　　当然，路演团队还面对了大量的市场质疑。为什么在市场如此疲弱时进行大量融资？为什么定价如此之高？上市之后公司与关联公司中水顾问集团的同业竞争如何解决？此类的质疑声，在中国水电路演过程中一直不绝于耳。

　　“发行上市是为了完善公司法人治理结构，进一步建立市场化运营机制，更好的提升公司价值，资本市场涨跌是常态，不能因此影响公司的整体发展战略。”22日在北京路演会现场，保荐方负责人公开回应弱势抽血等质疑。“公司的价值不应也不会随着资本市场的涨跌发生变化，相信资本市场会给公司一个合理的价值定位。”

　　融资压力

　　定价偏高抽血或近200亿

　　中国水电此次IPO联席保荐方中信建投和中银国际给出的询价分别为5.39-6.41元、5.3-6.3元，与其他机构的询价范围相比，均高出很多。

　　保荐方估值被指偏高

　　对应今年0.4元的每股收益，中信建投、中银国际给出的询价空间对应各自预测的2011年中国水电每股收益，其市盈率为13.5-16.1倍。明显高出市场的普遍预期。

　　“综合考虑公司所处行业地位及长期发展前景，公司上市后合理交易价格区间为4.3-5.8元。”中金公司的询价报告写道。“对应0.4元的每股收益，发行市盈率在10.75-14.5倍。”宏源证券认为，中国水电合理价值区间为5.0-6.3元，申购价格区间为4.25-5.36元。宏源证券的估值依据是类比葛洲坝后所得，按9月20日收盘价8.79元计算，根据按葛洲坝的动态市盈率，给出中国水电的合理价值区间为5.0-6.3元。

　　抽血或近200亿元

　　招股意向书显示，中国水电本次将发行数量不超过35亿股，计划使用募集资金合计超过173亿元。如果中国水电发行价在5.2元左右，将募集183亿元左右资金，扣除其发行费用，实际募集资金可能刚刚等于拟使用金额173亿元。如果按照中信建投给出的询价区间上限6.41元计算，中国水电此次募集资金量将突破200亿元大关，达到224.35亿元。即使按保荐机构给出的询价区间中间价5.85元计算，中国水电的募集资金也将有204.75亿元。