钮文新：美国再印钞也是“救急救不了穷”

    北京时间9月21日和22日，美联储最长的一次议息会议将备受关注。人们期待着，美联储给出救援美国经济的新方案。是不是会有QE3或变相QE3？除此之外，美联储还有什么其它的办法？

　　没办法。谁让美元依然是世界无可争辩的储备货币？这件事改不了，这个世界的经济命脉就不可避免地被美联储政策牵动。

　　美国人今天担心的是“衰退”，而不是“增速放缓”或者“增速不如预期”。现在，美联储在讨论的不是要不要放松的问题，而是该如何放松的问题。

　　从8月份议息会议声明看，除明确维持0至0.25%低利率至2013年中之外，美联储还开列了“三大讨论中的政策工具”，分别是：第一，再度购买债券，即市场熟知的QE3；第二，透过卖出短债，买入长债，延长所持证券到期日以压低长期市场利率，即“扭转操作”；第三，降低商业银行的超额储备金率。

　　也正是因为“三大讨论中的政策工具”比较复杂，分寸拿捏比较艰难，所以此次议息会议需要两天的时间。从市场的猜测看，人们更多地看重“扭转操作”，认为这一手段的运用可能性较大。但在我看来，鉴于各自的功能不同，估计“三大工具”都会启用。较小规模的QE3将满足资本市场对美联储的期待，使股市不至于“崩盘”；“扭转操作”可以压低房地产贷款利率，减轻银行与放贷者之间的止赎压力，并刺激市场长期投资；降低商业银行的超额储备金率将直接增加银行的流动性。
 
    如果是这样，美国金融市场将获得一时的支持。当然，这并不解决美国经济的深层问题。美国经济的根本问题在于：债务经济模式，是经济结构失衡，是制造业占比过低的问题。在这个根本问题解决不了的前提下，货币投放只能解一时之渴，而最终必然落入“流动性陷阱”。

　　因为，货币投放没有实体经济承接，而变成金融市场的财富再分配。分配完了，刺激作用也就消失了。金融效率越高，财富分配的速度就越快，刺激作用消失的也就越快。不是吗？无论是QE1还是QE2，当美联储债券购买一停止，刺激作用当即灰飞烟灭。

　　中国有句话叫“救急救不了穷”，这句话说的是：救急的钱一花完，穷就会继续。这也是“流动性陷阱”每每会出现在“经济空心化国家”的根源。但话又说回来了，是不是因为“救急救不了穷”，“急”就可以不救了？当然不是。美国还不到放弃“救急”的时候。

　　欧洲也一样。所以，他们非救不可，而且必须不失时机地救助。在此背景下，发行货币（印钞）将是一项不可回避的选项。（来源《经济参考报》）