曹中铭：别开口闭口就说市场化显灵

　　8月份的股市堪称“一片狼藉”。受欧美债务危机影响，上证指数曾一度暴跌至2437点，短短的3个交易日，下跌幅度近10%，为2008年金融危机以来所罕见。股市暴跌，市场上又出现了救市的呼声，其中呼吁监管部门缓发新股或暂停新股发行成为“共识”。

　　今年上半年新股发行虽然比去年同期的176家减少13家，新股IPO募集资金也出现下降态势，但上市公司竭泽而渔式的融资行为丝毫没有收敛的迹象。关于这一点，自今年4月份开始的下跌后尤其表现得更为明显。

　　进入8月份以来特别是本周及以后的新股发行，似乎有趋缓的迹象。本周发行新股只有两只，分别为创业板的新莱应材和中小板的北玻股份，下周有京运通、雅本化学和蒙发利3家公司启动发行程序。至此，8月份的新股发行宣告结束。具体来看，8月份涵盖5周，发行的新股数量分别为9只、5只、4只、2只、3只，累计发行23只新股。于是市场上有观点认为，新股周发行数量的不断递减，表明发行窗口市场化机制效应显现。

　　针对新股发行问题，今年7月份证监会相关人员曾表示，今后新股IPO可在获得批文后6个月内由“承销商和发行人就发行日程和发行窗口的选择做更加灵活的安排”。如何选择发行日期与发行窗口，《首次公开发行股票并上市管理办法》其实已作出规定。其中，第五十条明确指出，自中国证监会核准发行之日起，发行人应在6个月内发行股票；超过6个月未发行的，核准文件失效，须重新经中国证监会核准后方可发行。也就是说，核准之后立即启动新股发行或过两三个月再发行新股，只要是在规定的期限内，都没有违规。

　　但是，将新股发行趋缓与“市场化”挂上钩却有失偏颇。8月份将发行23只新股，相当于每个交易日发行一只，这样的“密度”本身就不低。而且，相对于7月份的20只，4月份的23只，也丝毫没有“趋缓”。

　　只要新股发行市盈率下降或发行“趋缓”，总有市场人士认为是新股发行的“市场化”机制发生了作用。创业板美晨科技以18.2倍市盈率发行如是，8月份后两周的“趋缓”亦如是。曾经，中小板双星新材创出65.52%的超高网上中签率，同样被解读为“市场化”机制在“显灵”。

　　事实上，新股发行市场化机制在市场中“显灵”了吗？答案显然是否定的。目前企业欲发行新股，首先得过证监会发审委这一关。即使发行人可以灵活地选择发行日期与发行窗口，但“资源”的多少却受到监管部门的控制。哪家发行人能进入审核程序，哪家能够过关发行新股，一切都在监管部门的掌控之中。行政“干预”下的新股发行，也不可能产生真正的“市场化”。

　　A股市场就是为融资者服务的，是一个“圈钱”市。退一步讲，发行人灵活选择发行日期与发行窗口，亦并非“市场化”之功。其目的还在于希望能够在行情转好时以更高的价格发行新股，以图“圈”得更多的资金。从这个意义上讲，所谓的新股发行趋缓表明市场化“显灵”，其实亦更有利于发行人的大肆“圈钱”。