夏斌：在全球语境下看中国经济

国务院发展研究中心金融研究所所长 夏斌（资料图）

　　经济上的一些问题其实显而易见。如果汇率升得太快，出口企业经营进行不下去怎么办？如果产业结构调整太快，有的行业发展怎么办？如果经济增速下降太快，600万大学生的就业怎么办？因此，改革既要讲稳定，又要讲发展，需要平衡。

　　中国经济取得了伟大的成就，从经济内在的发展逻辑角度来说，我们知道昨天发生了什么，那明天又会是什么样？我们要对中国经济有一个正确的判断，就要对全球经济进行一个汇总。

　　全球经济以美国为主导

　　全球经济的发展，主要是以美元为主导来决定其经济周期。所以，我们讲世界经济，首先要讲占全球GDP25%的美国经济，如果对美国经济说不清楚，也不容易把世界经济讲清楚。

　　美国经济的状况如何？眼下很多人讨论的是，会不会有“二次探底”，会不会发生中美汇率战、贸易战或货币战争。本世纪初，美国纳斯达克泡沫破灭，说明了当时新经济泡沫的破灭，最后回归到实体经济。美国政府需要尽快把经济扶起来，作为市场经济国家，它主要靠货币政策和财政政策。因此，自2001年起，美国不断降低利息，从最高的百分之六点几，降到了2004年的百分之一点几。

　　降息意味着放大贷款，意味着刺激信用。美国投放了大量的货币，刺激了房地产的发展。房价不断上升，泡沫越来越大。美国的房贷，从需要首付，到不需要首付，最后在没有首付的基础上，对信誉不好的客户都敢放贷。各种各样的所谓金融衍生产品，通过模型、通过保险卖到了全世界，吸收了大量资金促进美国经济增长。房地产上升期间，各个阶层都赚到了钱，刺激了美国的消费。

　　美国GDP的“三驾马车”出口、投资和消费中，消费占大头，最高峰时占72%。美国经济的泡沫越来越大，消费越来高，推动了美国经济的发展。从2000年到2007年，美国经济高度繁荣发展，高增长低通胀，这是美国次贷危机前的经济状况。

　　随着房价的上升，加上中国、印度等新兴国家经济全球化对社会资源、大众商品、矿产品等需求的不断增加，全球物价开始上涨，2007年年底全球出现通货膨胀。物价压力之下，美联储开始加息。一加息，泡沫就破了，雷曼出事，一连串以资产为代表的复杂的金融衍生产品，出现了多米诺骨牌效应。

　　所以，全球经济近几年的发展逻辑是，2007年表现为美国次贷危机，2008年表现为美国整个金融系统出现危机并蔓延到世界各地，2009年中国经济和商品出口开始受到影响。