倪云虎：警惕经济“硬着陆”

浙江大学教授，货币金融学者

要控制我国目前的通货膨胀，合理的政策思路应该是：适当放缓城乡一体化进程、人民币汇率加速升值、降息、减税、放缓工资上涨的进程等等。

根据我对中国国内通货膨胀二十多年的跟踪观察和思考，我仍然认为导致我国目前通胀的主要原因是成本推动。

成本推动型通胀

概括起来，主要有五项成本推动通胀：第一、农产品的价格上涨；第二、进口原材料的价格上涨；第三、劳动工资的上涨；第四、资金成本的上涨；第五、税收的上涨。

目前，为什么会出现五项成本同时持续上涨的趋势呢？这里有外生因素、有结构因素，也有人为因素。但导致我国目前通货膨胀的最重要因素、也是最值得关注的因素是结构性的。

我国农产品价格上涨的最重要因素就是“城乡二元结构”带来的后遗症。由于长期实行计划经济、城乡隔离，农产品价格始终远远偏离市场均衡点。同样，进口原材料的价格上涨也是一种典型的结构性通胀。如果我国目前的汇率真正浮动起来，国际市场上以美元计价的原材料价格上涨不会直接导致国内市场原材料成本的同步上涨。

说到成本推动型通胀的人为因素，有些事情是很矛盾的：譬如，从成本推动型通货膨胀角度看，加息、加税和财政紧缩恰恰是引发通货膨胀的因素。所以，要抑制当前我国的通货膨胀，央行的首要任务应该是打破加息的预期，降息！财政部的首要任务应该是打破加税的预期，减税！

在以上五项因素中，最让人深思的是工资上涨问题。工资涨、劳动成本涨是必然的现象。但凡事都有个度，工资涨得太快，劳动成本上涨太快，不仅会快速推动物价上涨，而且会损害经济的正常运行。

从成本推动型通货膨胀角度看，要控制我国目前的通货膨胀，合理的政策思路应该是：适当放缓城乡一体化进程、人民币汇率加速升值、降息、减税、放缓工资上涨的进程等等。这些政策与目前实施的政策大相径庭，但值得我们冷静地思考。

流动性通胀

尽管导致我国国内通货膨胀的最主要原因是成本推动，但中国国内货币发行过多、信贷膨胀过快等纯货币因素对通货膨胀也有影响。

然而，中国货币发行不同于西方国家：第一大特色是“外汇占款”的发行；第二大特色是“地方土地财政”的发行。所谓“外汇占款”的发行指的是：中国人民银行从中国外汇交易中心市场上购入美元等外汇而发行人民币的行为；所谓“地方土地财政”的发行是指中国各级地方政府以土地为质押向国家开发银行、工商银行等金融机构大规模融资的行为。

到目前为止，中国人民银行通过“外汇占款”累计发行的基础货币已高达人民币20万亿元；“地方土地财政”的融资额究竟有多少目前还不得而知，有人说是9万亿元、又有人说是14万亿元，反正是个不小的数字。要控制货币发行量、要控制全社会的信贷规模，这两个因素显然占有举足轻重的地位。

但最近几个月来，这两个闸门正在紧急关闭。这不是中国体制改革一向遵循的“摸着石子过河”的风格，而是俄罗斯和东欧国家曾经采用过的“休克疗法”。“休克疗法”的结果就不会是经济的“软着陆”，而是“硬着陆”了！“硬着陆”不太符合中国的国情，会对经济社会造成较大的伤害。建议相关政府部门千万谨慎！