上市前夕比亚迪净利润巨幅下滑84.35%

    昨日，比亚迪股份回归A股一事终于尘埃落定。

　　据比亚迪披露的公告，其拟在深交所发行不超过7900万股，计划将募集资金投资于深圳市比亚迪锂电池有限公司锂离子电池项目、深圳汽车研发生产基地项目和比亚迪汽车有限公司扩大品种及汽车零部件建设项目。但现在的问题是，回归A股市场后，比亚迪是否能真正解决目前所存在的问题？

　　现金流压力是短板

　　在业内人士看来，目前比亚迪主要存在两个问题：传统汽车业务还能不能保持快速增长？新能源汽车何时能够批量生产？

　　在2010年年报中，比亚迪业绩已经出现了明显下滑。2010年，比亚迪净利润由37.9亿元缩水至25.2亿元，降幅达到了33.48%。数据显示，比亚迪2010年汽车业务的营业收入仅增长了1.56%，汽车业务的分部毛利率由2009年的25.09%下降至2010年的20.91%，而同期销售费用增长6.9亿元，增幅为46.25%。2010年各季度汽车分部利润总额分别为15.36亿元、5.23亿元、-3.22亿元和570万元，下滑趋势十分明显。数据还显示，2010年比亚迪的汽车销量为50.4万辆，比2009年增长11.23%，其市场份额已经由2009年的6.00%下降至2010年的5.45%。

　　而在新能源汽车方面，比亚迪分别于2009年2月开始销售 F3DM、于2010年3月开始销售E6两款新能源汽车。数据显示，F3DM在2010年内共销售365辆，实现销售收入2944万元；E6共销售53辆，实现销售收入1338万元。

　　“新能源汽车主要是政府采购，民用购买的比例很小”，2011年初，比亚迪投资者关系部一位负责人向记者如是说。

　　事实上，比亚迪汽车销量的下滑，给公司带来了沉重的现金流压力，而这也被多位市场分析人士看成该公司目前回归A股的主要目的“比亚迪回归A股是早有计划”，一位券商分析师对记者说，“但是从募投项目观察，比亚迪确实能够因回归A股而筹集到解决目前研发和生产短板的资金”。

　　据比亚迪财务数据显示，2010年，比亚迪经营活动产生的现金流量净额为31.4亿元，同比下滑了74%，其短期负债已经由2009年末的2.8亿元骤增至2010年末的98.0亿元，其资产负债率(母公司)也由2009年末的52.96%大幅上升至59.92%。

　　业绩反转短期难现

　　事实上，早在2008年，比亚迪就表示过回归A股的意愿。2009年7月，比亚迪公告，董事会通过回归A股事宜，相关材料随后上报中国证监会审批。2010年7月，比亚迪再次延缓A股发行计划，将发行A股计划决议的有效期延长12个月。但在延长一年之久后，比亚迪拟发行A股数量却出现明显变化，其此次募资仅21.92亿元，而最初的募资计划却高达28.5亿元。市场分析人士认为，2010年比亚迪的业绩出现较大幅度下滑是主要原因，此外，2010年比亚迪H股股价从88港元一路下滑至昨日收盘的28.25港元，是另外一个原因。

　　不过，在2011年，比亚迪的发展仍然不被分析人士看好。长期研究比亚迪股份的招商证券（香港）研究部分析师李康认为，比亚迪在2011年出现业绩大幅上涨的可能性并不大，而且有可能是其较为困难的一年，“比亚迪在2011年的汽车业务销售增长目标是行业平均值的15%-16%，较过去激进的态度相比已经大大缓解。而且在2011年，比亚迪将推出包括两款微型面包车、多款F3、F6改版以及SUV车型S6，表明了公司仍然处于完善旗下车型的阶段，新款车推出有助于公司销量的增长，但我认为，比亚迪2011年完成10%以上的销售增长有一定的难度，从1-2月份的销量观察，公司库存依然较大，销量同比倒退18%，而公司新能源汽车的批量生产和盈利时间都需要耐心等待，短期并没有业绩反转的机会。”

　　就A股发行价格而言，国泰君安证券（香港）汽车分析师陈欢瑜称，若按当前公布的融资规模和发行总量来计算，其A股上市后的估值为27.75元左右，2011年的每股市盈率为32倍，与当前港股价格相近。 就此，一位不愿具名的A股汽车行业分析师认为，尽管比亚迪已经错过了回归A股的最佳时期，而且新能源汽车目前的发展趋势也受到了市场的质疑，但在种种不利的局面下，回归A股而获得一大笔募集资金，对于现在缺钱的比亚迪来说，却无疑是一个好事情。对于比亚迪A股发行价或高于目前其港股的股价问题，上述分析师认为“并不是问题”。他谈到，A股中的新股发行常常溢价，比亚迪作为一家新能源概念的公司，价格其实是可以接受的，“不要忘了，巴菲特已经表示将力挺比亚迪的A股，这对比亚迪股价而言，无疑是信心上的强大支持。”（四川在线-金融投资报）