市场流动性趋紧 国开行紧急叫停浮息债发行

“早上九点还在开会讨论该怎么去投这个标，没想到就通知取消了。” 一银行间机构成员惊讶地告诉记者。昨日是11国开39金融债的招标日，正当银行间债市成员准备投标之际，却被国开行“意外”地告知本次招标取消。在招标当日紧急取消发行，这在金融债券发行史上实属罕见。“意外之举”的背后，透露出市场流动性的紧张和Shibor浮息债的定价之困。

这期被临时取消的11国开39金融债原本计划发行量不超过200亿元，期限为1年，是一期以3月Shibor利率5日均值为基准的浮息债。在债券产品设计方面一直“花样频出”的国开行，又为此期金融债附加了一个选择权，即投资者可选择在1年后回售该券或继续持有至2016年，而4年后的利差则会在第一年的基础上提高85个基点。

按惯例，本期金融债应在昨日早上10点发标，10点至11点进行投标，但在早上9点18分，中国债券信息网上就公布了一则招标取消的公告，令一些金融债承销团成员措手不及。业内人士分析，在流动性趋紧和Shibor浮息债二级市场持续走弱的背景下，市场对本期金融债的选择权不确定，是发行人在招标当日选择取消投标的主要原因。

事实上，在本期债券投标前，预测的中标利差从-75个基点到-105个基点不等，预测跨度高达30个基点，机构对本期债券的定价产生了较大分歧。一种观点认为，加息周期难以持续到选择权行使日的2012年，而在1年之内，Shibor利率会逐渐向定存利率靠拢，因此，本期金融债的属性更接近1年期的普通债券，选择权的价值不高。但乐观者认为，年内Shibor会继续上涨，Shibor浮息债的配置价值会相应提高。本期含权债的价值在于1年后，本期债券后四年的收益率可能高于同期限浮息债，从而利好于投资者在4年后选择继续持有本期债券。

尽管昨日资金面紧张状况暂时缓解，但流动性趋紧的预期依然强烈。昨日，7天回购利率继续上行39个基点，至6.62%。在此背景下，本期金融债的招标结果本应是检验市场的一块“试金石”，但本次招标被临时取消，也表明市场对目前债市环境和后市的不乐观。