实体经济现放缓迹象 紧缩退出仍不明朗

蒋飞

如果认同A股更多是依照自己的规律行事，那么国际板只是大跌时人们发泄情绪的替罪羊。紧缩政策的直接后果——资金成本高企还在不断发酵，而各方面却已经传来经济放缓的信号，两方面叠加起来的效果很难是正面的。即将发布的PMI数据因此更受关注。

银行间市场利率连续两周出现大幅上涨，上周已经超过5%大关。虽说银行资金不会直接流入股市，银行间的拆借利率高企与股市走势没有直接关联；但它却是一个宏观风向标，当银行间融资成本快速上升的时候，民间融资利率也不能独善其身，甚至涨幅更大。这对于民营企业和民间私募资金都不是一个好消息。

往好的一面说，融资成本持续上升终会对实体经济带来难以承受的负面影响，因而管理层会延缓进一步的紧缩措施。但这一前景仅仅是预期，现实是徘徊不去的通胀压力抬高了政策放松的门槛。

高盛公司预计通胀率将在6月份触顶于5.6%，并且在8月份之前可能不会降至5%以下，整体通胀问题较去年更顽固。

另一方面，电力紧张将与资金紧缺一起影响实体经济。今年夏天的季节性缺点将因几个原因而被大大放大：水泥钢铁等行业的需求增长，干旱导致的水电发电能力下降，以及最重要的一点——不断上涨的煤炭价格。

本周将公布5月的PMI数据，这一指标已经连续两个月下降，显示国内制造业正在降温。这也显示出在抗通胀的背景下，经济减速的风险正在逐步浮出水面。再加上解除紧缩政策可能没有那么快，高盛将今年的年度GDP增长降至9.4%，并且声明这一水平仍将高于市场一致预期。高盛同时还预计政府仍将严格控制贷款，但加息周期行将结束，因为进一步加息将面临很多的阻力。