高善文：2015年前后经济增速至少降3个百分点

吴清桦

近日，安信证券首席经济学家高善文表示，中国经济的潜在增速可能会放缓，未来十年之内的某个时候经济会经历显著的减速，比如在2015年前后经历3个百分点以上的增速下降。另外，2015年之前中国发生通货膨胀的风险明显超过通货紧缩的风险。

对于经济增速下降的理由，高善文认为，刘易斯拐点的跨越、人口红利的降低与消失将会对中国经济潜在增速构成负面影响；过去十年中国经历的异常高速的资本积累看起来也很难维持，同时资本积累对未来经济增长的边际贡献长期来看也可能会下降。

高善文认为，2015年之前中国发生通货膨胀的风险明显超过通货紧缩的风险。通货膨胀波动中枢看起来在未来3－5年之内很可能向上抬升，这反映着刘易斯拐点的转折和人口红利正在减少的事实，暗示着经济潜在增速将逐步下行的趋势，也在一定程度上与全球大宗商品和农产品价格的高位波动相互纠缠，并可能因为经济周期性的爬升或其他需求冲击而加剧。在这一背景下，房地产泡沫、地方政府融资平台的支付压力与宏观经济政策失误风险这些不确定因素最需要被关注。

高善文指出，在过去十年（2002－2011）的这轮经济周期中，固定资本形成对GDP的占比要显著高于1992－2001年那轮经济周期的情形，无论是其高点还是平均水平都是这样；但就产能过剩和通货紧缩的压力而言，上世纪90年代后期的情况显然要严重得多，这通过对比两轮周期后段银行资产质量的恶化幅度就可窥见一斑。造成这种差异的关键原因是经济的民营化和金融体系的市场化改革初见成效，这显著改善了私人部门储蓄资源的配置效率。换句话说，投资的多少也许并不重要，更加重要的是谁来投资，他是否对结果承担责任？基于这些方面的考虑，2013年前后中国经济面临的风险更多来自于周期性因素，以及潜在增长率放缓的压力；至于过度投资、产能过剩和通货紧缩问题，则没必要非常担心。

此外，高善文还提出对中国经济发展的建议，一、刺激性的财政政策要早日退出，并抓紧清理由此对政府资产负债表带来的潜在损害；二、将总量政策的重心切实从追求增长转向控制通胀，提高中央银行的独立性，提高总量政策的前瞻性，尽量避免严重的经济政策失误；三、加快推进金融市场化，切实推进经济自由化。四、高度重视宏观审慎性监管，充分警惕未来可能的经济波动对金融稳定的冲击。