A股上市公司质量持续提升 六大特征凸显

    本报记者 吴晓璐

    上市公司质量是资本市场投资价值的源泉，也是经济高质量发展的微观基础。

    自2020年10月份，国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》（简称《意见》）以来，监管部门推动《意见》各方面工作落地见效。三年来，上市公司结构显著优化，整体治理能力、竞争能力、创新能力、抗风险能力、回报能力不断提升，做优做强的步伐持续加快。

    特征一：整体结构不断优化

    市场化的并购重组机制和资本市场公平竞争的监管环境使得一大批科技含量高、发展潜力大的上市公司相继涌现，不少公司在资本市场大浪淘沙中脱颖而出。

    首先，“新”“旧”产业结构转换。资本市场传统的钢铁、建筑等龙头企业加大研发投入，传统产业焕发新的生机；集成电路、生物医药、高端装备制造等新兴产业上市公司形成集群效应，5000余家上市公司中从事战略性新兴产业的上市公司近2600家，占比超过51%。中国移动、宁德时代、比亚迪等一批优质科技企业在资本市场竞争的浪潮中奋楫前行，成为资本市场闪耀的明星。

    南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，近年来，上市公司并购重组能够注重产业整合逻辑，盲目多元化和跨界集团化等问题得到纠正。国资逐步成为并购主力之一，更为侧重新兴行业和高端制造。在注册制大背景下，上市公司并购上市公司的交易热度显著增强，资源配置得到优化。

    其次，金融与实体结构优化。金融业上市公司加大服务实体经济力度，实体上市公司利润占比近年来已开始超过金融业，金融和实体经济结构性失衡的局面得到了显著改善。

    最后，民企与国企的结构更加均衡。国有上市公司体量大、质量优，六大国有银行、“三桶油”、三大运营商等一大批国企巨头齐聚A股。民营上市公司数量占比超过三分之二，近几年新上市公司中民企占到八成以上。超大体量的国企与数量众多的民企同台竞技，已成为中国特色现代资本市场的重要特征。

    申万宏源证券首席市场专家桂浩明表示，全面注册制改革提高了对公司上市的包容度，以往很多中小科创民营企业因为不能满足刚性条件，无法上市。注册制下这个问题得到初步解决。注册制强化对信息披露的监管，会使得投资者对中小民企的了解更为充分，形成“各路资金找到合适的投资对象，企业找到合适的投资人”的良性循环。

    特征二：治理能力显著提升

    近年来，上市公司总体治理水平明显改善，重视治理规范治理良好氛围逐步形成，涌现出一批治理实践优秀、做法实在的标杆典型案例，成为中国特色上市公司治理体系生动写照。

    一方面，上市公司董监高任职超期、“三会”运作不规范、内部制度未建立等显性治理问题基本整改完毕；一批控制权之争、子公司失控、占用担保、同业竞争等个案得以解决，公司治理底线不断强化。另一方面，上市公司纷纷建立起公司治理长效机制，通过建立内部追责机制、修改完善“三会一层”的责权利相关安排等方式，规范治理的内生动力加速凝聚。

    此外，《关于规范上市公司与企业集团财务公司业务往来的通知》《关于进一步提升上市公司财务报告内部控制有效性的通知》等大量针对性强、实用性高的公司治理制度规则修订印发，规范治理基础更加牢固。

    今年，国务院办公厅印发《关于上市公司独立董事制度改革的意见》，证监会及沪深交易所出台《上市公司独立董事管理办法》和配套业务规则。市场人士表示，我国独立董事制度迎来了22年来首次破题，将对上市公司治理和资本市场高质量发展产生积极而深远的影响，也将进一步巩固中国特色现代企业制度。

    田利辉表示，这次独董制度改革不仅具有科学性，而且具有可行性，能够有效提升我国上市公司的治理水平。

    特征三：回报能力持续增强

    近年来，A股上市公司分红金额逐年提升，回报投资者意识增强。2022年，沪深两市共3291家上市公司进行了现金分红，占2022年末上市公司总数的67.1%，全年现金分红总额达到2.06万亿元（人民币，下同），其中归属于A股股东的分红金额1.62万亿元。A股目前已有不少持续分红且不融资的“现金奶牛”，上市公司整体分红金额已持续超过市场融资额。

    从国际比较来看，境内市场分红上市公司数量在全球主要证券市场中位居第一，现金分红总额位列全球第二，分红家数占比位列全球第二。

    谈及近年来上市公司整体分红规模显著增长，业内人士认为，其中既有公司利润持续增长的背景，也有分红意愿不断提升的原因。

    记者从权威部门获悉的数据显示，2012年至今分红总额年化平均增速13.3%，高于同期净利润总额平均增速（约10%）。分红上市公司数量占比从2010年以前的50%左右提升至近几年70%的中枢水平，分红习惯逐步增长。分红的持续性、增长性也不断增强，连续5年分红的公司占比从十年前的20%提升至48%，连续10年分红的公司占比由8%提升至31%。

    中国人民大学财政金融学院金融学教授郑志刚表示，投资者投资获利主要有两种方式，一种是通过公司业绩增长并持续分红，获得投资回报，另一种是转让股份获得资本利得。从长远来看，长期稳定分红是对投资者长期投资的激励，也是投资者获得长期稳定回报的根本所在，有助于促进投资者从短期投机获得资本利得转向长期持有获得稳定回报，促使更多投资者选择长期投资和价值投资。

    特征四：风险因素持续化解

    前几年，上市公司大股东股票质押、实际控制人通过违规占用担保“掏空”上市公司等问题日益突出，成为资本市场市场的重大风险隐患。经过持续治理，高比例质押公司家数明显下降，“清欠解保”取得明显成效。

    数据显示，高比例质押的公司家数已由峰值时的700多家降到当前270多家，减少60%以上，质押市值占总市值的比重由10%下降至4.1%，目前已不再是资本市场的主要风险，质押平仓引发的螺旋式下跌将成为“过去式”，受大股东高比例质押影响的上市公司将能够“轻装上阵”。违规占用担保整改完成率达90%，上市公司利益得到充分保障，侵害上市公司利益的相关主体受到法律的惩罚。

    破产重整是化解公司风险的重要途径，上市公司通过实施破产重整可以实质性改善公司治理、优化主营业务和资产结构、摆脱经营困境，2019年至今，共50余家上市公司进入重整程序。

    “这些举措显著改善了上市公司整体面貌，增强了资本市场抵御风险的韧性。”业内人士表示。

    特征五：市场优胜劣汰趋势不断加快

    退市制度是资本市场的基础性制度。稳定健康发展的资本市场必然要求畅通入口和出口，形成有进有出、良性循环的市场生态。

    数据显示，2020年退市新规出台以来，多元化退出渠道更加畅通，市场预期进一步明确。改革以来，共有124家退市公司，其中强制退市103家，主动退市2家，重组退市19家，强制退市公司家数超过资本市场成立以来的强制退市数量总和。优胜劣汰趋势的不断深化有利于提高上市公司整体质量，对构建诚信健康的市场生态长期利好。

    中金公司相关负责人表示，注册制改革推动公司入市，同时配套的常态化退市机制也会促进上市公司优胜劣汰，优化资本市场发展环境，引导更多长线资金入市作为市场发展的“压舱石”。

    特征六：下半年业绩反弹向上信号不断增强

    三年来，A股实体上市公司积极应对疫情挑战，营业收入和净利润年均复合增长12%、14%，同时，研发强度由2019年底的1.81%上升到2.03%，盈利能力、创新能力都得到有效增强，显示了强大韧性。

    从上市公司半年报看，2023年上半年，近八成沪深A股上市公司实现盈利，非金融上市公司数量仅占全国规上工业企业的1%，但利润总额相当于同期全国规上工业企业的六成。

    同时，实体上市公司业绩亮点不少，启稳迹象也明显增多。消费方面，乘用车、通信设备等可选消费行业上市公司净利润同比增速较一季度明显加快，业绩边际改善明显。出口方面，疫情以来，上市公司海外收入的行业结构呈现出“电子下降、新能源和汽车上升”的趋势性变化，新能源和汽车及其零部件的占比则合计上升了近6个百分点，接近20%，超过电子。新能源和汽车产业链出海加速或将带动下半年海外收入增速向上反弹。投资方面，二季度上市公司固定资产投资总额1.2万亿元，较去年同期大幅提升18.7%，也是2022年以来的单季度最高增速，显现投资上行特征，有望带动后续全社会固定资产投资整体上行。

    最新统计数据显示，三季度宏观各项指标正在向上好转，特别是8月各项宏观指标全面好转，消费、投资、消费、工业、服务业、地产销售的同比和环比均高于前值，将支撑上市公司盈利周期向上扭转和估值进一步修复。

    近期，多家上市公司披露三季报业绩预告。据Wind资讯数据统计，截至10月13日，241家公司披露三季报业绩预告，其中184家业绩预喜，占比76.35%。医药生物、机械设备、电子和汽车等行业预喜公司数量较多，分别有22家、20家、17家和17家。

    田利辉表示，随着国内经济的稳定增长和基础设施投资的持续增加，机械设备行业的需求量将继续保持增长态势。此外，国产替代趋势也在加速，国内机械设备企业的技术水平和竞争力不断提高，在经济逐步复苏的背景下，业绩表现相对较好。此外，随着国内医疗保健意识的不断提高和医保制度的不断完善，医药生物行业的需求量将继续保持增长态势。