多举措活跃资本市场 保障市场行稳致远

    资本市场是实体经济的“晴雨表”，在现代经济体系中具有举足轻重的地位，资产价格尤其是上市公司股价更是体现市场预期的载体。

    当前我国资本市场已成为全球第二大资本市场，全面注册制改革启动以来，基础制度不断优化，多层次资本市场体系持续完善，投资者权益保护机制逐步健全，市场生态明显改善。但今年以来，内外部需求压力增大，A股整体高开低走，活跃度走低，6月、7月A股成交额较去年同期分别下滑17.01%、15.76%。

    为稳定市场预期，更好发挥资本市场资源配置和价格发现功能，就活跃资本市场，提振投资者信心，监管层打出政策“组合拳”，推出包括加快投资端改革、优化完善交易机制、规范上市公司减持、降低印花税等重大举措。

    活跃资本市场对稳经济意义重大

    我国经济正处在结构转型和高质量发展的关键时期，并面临扩内需、稳增长、提信心等多重挑战，资本市场作为企业直接融资的重要渠道，肩负着优化资源配置、助力科技创新和支持实体经济发展的重要使命。活跃的资本市场对于投资者、实体企业以及经济平稳运行都意义重大：

    对于投资者而言，活跃的资本市场可以提供丰富的投资工具，满足投资者多元化的投资需求，并能有效分散风险，使投资者能够更好地配置资源，提高效率，分享经济增长红利，实现财富保值增值。

    对于实体企业而言，活跃的资本市场一方面可以激发企业创新活力，企业能够通过资本市场获得更多资金支持，进而加大研发投入，推动技术创新，同时健全内部管理，完善公司治理，实现做大做强；另一方面可以带动产业转型升级，企业在自身快速发展的同时，能够通过产业集聚推动核心技术突破，促进形成协同发展的产业生态，引领相关产业转型升级。

    对经济发展而言，活跃的资本市场可以优化创新生态，推动金融资源向科技创新领域集中，支持核心产业发展，促进科技、资本与实体经济高水平循环，从而支撑我国经济平稳运行和高质量发展。

    活跃资本市场需加强顶层设计形成政策合力

    根据历史经验来看，从2005年股权分置改革，到2009年创业板推出、2014年“新国九条”发布，再到2019年科创板开板、2021年北交所成立，政策支持是活跃资本市场的核心力量。未来为进一步提升市场活跃度，让其发挥出与经济发展相匹配的高效资源配置作用，提升财富效应、稳定投资者预期，更需要政策全方位保驾护航、协同发力。

    活跃资本市场是一项系统工程，需要政策“组合拳”，8月27日，财政部、国家税务总局以及证监会等多个部门已经推出包括证券交易印花税减半、规范减持行为以及降低融资保证金比例等措施，9月10日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，优化保险公司风险因子，并要求保险公司加强投资收益长期考核，为增量险资入市打开更多空间，短期内改善了市场情绪。长期来看，仍然需要继续进行跨部委沟通协作，特别是涉及税收政策、吸引中长期资金入市等方面，持续优化保险资金、养老金、公募基金、银行理财资金入市机制，促进其加大权益类投资力度，优化资本市场相关税收安排。

    提高上市公司质量是活跃资本市场的关键

    上市公司质量是资本市场健康发展的基础，提高上市公司质量是活跃资本市场的关键，也是投资者信心的重要来源。全面注册制框架之下，上市发行的包容性显著增强，多元化的上市条件对实体经济特别是研发能力强、科技含量高的企业吸引力增强，优质企业供给增加，上市公司整体质量已在不断提升。

    未来要进一步提高上市公司质量，提升资本市场吸引力和活跃度，在入口端，要持续优化发行上市条件，严把质量关，在源头上为市场筛选出真正优质的企业；在出口端，通过多元化退市标准和常态化退市机制塑造市场新的生态环境，促进风险类公司出清，真正做到“应退尽退”，形成优胜劣汰的良性循环机制，保障注册制制度下市场的动态平衡，增强资本市场的资源配置能力。

    此外，引导上市公司进一步提升治理水平，包括强化分红导向，限制无序减持、再融资等，目前证监会已提出“存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。”未来可以继续突出扶优限劣的特点，对于破发或破净的上市公司，合理加强对其减持、融资活动的限制，并进一步强化对低分红公司的约束机制，提升上市公司分红的持续性，形成稳定的市场约束和市场预期。

    吸引长期资金入市是活跃资本市场的途径

    长期资金具有投资期限长、对短期市场波动风险承受能力强的特点，长期资金入市既能为市场带来流动性，提高市场活跃度，又能优化投资者结构，充分挖掘优质企业投资价值，促进投资和融资有效对接，促进市场健康发展。

    近年来，证监会持续强调要发挥长期机构投资者作用，引导金融机构树立长期投资理念，提高投资管理能力，并推出一系列举措包括放宽指数基金注册条件、推进公募基金费率改革、引导头部公募基金增加权益类基金发行比例，并提出“建立公募基金管理人‘逆周期布局’激励约束机制”等，长期资金正在积极进入市场。

    未来要持续吸引长期资金入市，可以继续加大改革力度，促进权益类基金快速发展，包括继续放宽指数基金注册条件，放宽基金投资股票股指期权、股指期货、国债期货等品种的投资限制等；继续优化中长期资金入市的政策环境，优化税收、会计核算等配套制度，建立长周期考核机制，完善权益投资的业绩评价等制度安排，夯实中长期资金入市基础。

    持续优化交易制度是活跃资本市场的基础

    降低交易成本、提升交易便利性，持续优化交易制度，有利于提高市场效率，活跃资本市场。目前已落实的具体措施包括下调印花税税率，降低证券交易经手费，降低融资融券费率，降低基金产品管理费率、托管费率，优化证券申报数量限制等，对股票、基金等市场的活跃度和流动性起到积极促进作用。

    未来要继续优化交易制度，除了继续降费让利，也可以在交易机制设计上发力，如适当延长A股交易时长，目前全球主要交易市场中，英国、法国、德国每天的证券交易时间最长，达8.5小时；新加坡每天交易时长为8小时，美国、韩国每日交易时长为6.5小时；香港联交所交易时长为5.5个小时；而A股每日交易时长仅有4个小时，与成熟资本市场相比相对较短，可以考虑适当延长来提高成交量和活跃度。

    综上所述，活跃资本市场无论对投资者、实体企业和经济发展都具有重要意义，要进一步活跃资本市场，需要政策的大力支持，通过多部门协作，形成政策合力，不断提高上市公司质量、吸引长期资金入市并持续优化交易制度，提升市场活跃度和吸引力，保障市场行稳致远。

    （作者 中航证券 董忠云 薄晓旭 符旸）