2年期美债收益率创1987年以来最大跌幅 美联储激进加息预期回落

    本报记者 韩昱

    据新华财经消息，硅谷银行（SVB）事件持续发酵。在美国财政部、美联储、联邦存款保险公司发表联合声明，宣布对硅谷银行后续处理采取行动后，美国签名银行（SignatureBank）也因“系统性风险”原因，被美国监管部门关闭。三天内，有两家美国金融机构被关闭。

    在一系列事件催化下，各期限美债收益率均出现较大幅度下跌。其中，在近3个交易日内，2年期美债收益率下跌超过100个基点，创1987年“黑色星期一”以来最大跌幅。

    各期限美债收益率大幅回调

    除2年期美债外，其他各期限美债收益率也在最近几个交易日内出现较大幅度回调。根据Wind数据，一周左右时间（3月6日至3月13日），市场公认的“全球资产定价之锚”—10年期美债收益率从3.98%下降至3.55%，降幅达到11%。而1年期、5年期美债收益率也分别下降约15%、14%。

    “美债收益率的大幅回调，反映市场此前对美联储激进加息的预期已大幅回落”，东方金诚研究发展部分析师白雪在接受《证券日报》记者采访时分析称，其中，2年期美债收益率走势主要受到美联储货币政策预期的影响。从3月10日开始，由于美国非农就业数据透露出边际降温迹象，市场加息预期已显著回落。而从3月13日开始，受到硅谷银行事件不断发酵的影响与催化，2年期美债收益率下行再度加速。

    中南财经政法大学教授博士生导师杨国超告诉《证券日报》记者，在硅谷银行事件后，市场认为美联储继续“坚定”加息的预期走弱，由此长端美债收益率就开始出现较大幅度走低。

    白雪进一步表示，市场预计，硅谷银行事件将促使美联储考虑加息带来的金融系统性风险，因此不仅未来加息提速的可能性大为降低、终端利率较此前预期下修，而且“年内转向降息”“降息幅度更大”也开始重新计入了交易定价。从目前市场表现来看，美债市场在短期内可能会受到这种“下拉力量”的影响。

    3个月期与10年期美债收益率曲线倒挂加剧

    在各期限美债收益率回落的同时，长短端美债收益率曲线倒挂现象也发生了变化。

    其中，2年期与10年期美债倒挂利差有所缩窄，在3月6日至3月10日当周，二者利差平均为97个基点，在3月13日则缩窄为48个基点。而3个月期与10年期美债倒挂利差则继续扩大，在上述时间段，二者利差平均为110个基点左右，在3月13日则达到132个基点。

    “3个月期与10年期美债倒挂利差扩大，而2年期与10年期美债倒挂利差收窄，主要原因是各期限美债收益率背后的主要驱动因素不同”，白雪分析称，3个月期美债收益率几乎完全反映了即时的政策利率水平，而2年期美债收益率在此基础上还包含了对于短期政策利率的预期，因此对政策利率预期的变化更加敏感。

    可以看到，近几日美债收益率的大幅变动，主要是市场对美联储年内加息预期的大幅下调所致（包括计入更大幅的降息预期），而对3月份美联储加息预期的调整变动并不大。

    当前市场预期美联储3月份保持加息25个基点的概率仍较大，与政策利率水平极为贴合的3个月期美债收益率下降幅度故大幅小于2年期美债收益率的同期降幅。从长端利率来看，10年期美债收益率的下行同样也主要受到实际利率下行的推动，同时避险情绪高涨也推升了对长期美债的需求，从而拉低了期限溢价。

    不过，白雪认为，无论近几日长短期限美债收益率曲线倒挂幅度如何变动，3个月-10年期、2年期-10年期美债收益率都仍处于持续的深度倒挂状态，尤其是对于“衰退”指示性更强的3个月-10年期收益率利差倒挂走阔，意味着美国经济的下行压力依然很大，出现经济“衰退”成大概率事件，但程度要视后续美联储加息节奏与力度而定。

    鲸平台智库专家卜振兴表示，长短端美债收益率倒挂，表明市场对美国未来经济增长的预期并不乐观，美国经济将会重新面临下行风险。

    “在美联储没有超预期大幅加息、年中左右在5.25%至5.5%的水平上暂停加息，且没有意外风险事件冲击这一基准情形下，今年四季度至年末前后，美国可能会发生温和的技术性衰退。”白雪判断。