债市延续高位震荡格局

　　国债指数本周再次出现向上攀升格局，一度摸高至127.67点，不断刷新冲高纪录，惟一稍显缺憾的是成交量没有继续放大。企债指数也是依托5日均线步步向上，指数已经创下144.74点的历史新高，且上升势头正浓。公司债指和分离债指在创下新高后，虽然没有一鼓作气再创新高，但仍在高位区域小幅震荡整理。

　　在个券方面，近期形态上较好的公司债有09沈国资、09渝隆债、09怀化债、10佳城投、07云化债等少量个券。伴随着股市出现下调，转债市场各品种价格也大多下挫，由于股市在3000点上方的压力依然较大，因此使得转债在短期内的态势仍不容乐观。

　　目前，债市小阳春行情得以延续，有其多重因素存在。首先，资金重回宽松局面。今年3-12月公开市场将有2.2万亿元资金到期，新增外汇占款带来的货币投放每个月预计都在3000亿元以上。受日本地震及核泄漏、利比亚局势影响，股市震荡，避险资金将进一步涌入债券市场。信贷控制迫使银行闲余资金转战债券市场，激发配置热情。其次，加息预期减弱。加息主要取决于CPI超预期上涨或物价创新高。从目前看，政府动用紧缩的货币政策和配套的行政手段控价已初见成效。

　　在本周一级市场上，新发债券继续增量，三大政策性银行发行金融债券，其中，国开行发行了四期债券，总计额度达到了750亿元，进出口行发行了两期，总计也有240亿元，而农业发展银行也发行了一期，计150亿元，仅是新发金融债就达到了一千多亿元，成为本周发行新债的主力。本周发债企业的发债额也有加大趋势，在单个债券达到20亿元以上的就有9家之多，其中中国北车股份有限公司和北京市基础设施投资有限公司发行的短期融资券都达到40亿元。本周发债除了国有企业和民营企业外，此次还有外资企业如山东山水水泥集团有限公司3月25日发行9亿元的中期票据，中外合资企业的江阴兴澄特种钢铁有限公司3月29日发行8亿元的短期融资券。

　　此外，本周上港集团发行的2011年公司债券（第一期）在网上网下公开发行，其中通过上交所交易系统网上发行5亿元，开售不久即告售罄。上港集团本期债券是中国证监会推进公司债券发展与改革、实行公司债券“绿色审核通道”以来首只发行的公司债券。推进公司债券发展与改革、实行公司债券“绿色审核通道”，体现了中国证监会提高公司债券审核效率、大力支持发展公司债券市场的决心。随着去年底上市商业银行正式重返交易所债券市场，交易所债市的投资者构成日臻丰富与完善，交易规模也呈现增加态势。

　　上港集团本次发行不超过人民币50亿元的5年期公司债券，附带第3年末发行人上调票面利率和投资者回售选择权，债券的信用评级为AAA级。债券的票面年利率为4.69%，该利率低于当前同期金融机构人民币贷款基准利率（5年期为6.60%），也低于同期同等级中期票据的发行利率。4.69%的票面利率不仅创出了近期公司债券发行利率的新低，也在债务融资品种中具有充分的比较优势。这将成为交易所债券市场吸引优质债券发行人的一大亮点。

　　从总体上看，目前国内通胀控制仍需加强，市场紧缩预期还会延续，这也会使得国债收益率曲线出现短期上扬，但估计幅度应该不会太大。短期内债券市场仍以高位震荡调整的走势为主。