申万宏源夏季策略会：三季度A股总体有望高位震荡 聚焦有边际变化的赛道方向

    6月28日，申万宏源证券通过网络平台举办以“安全边际与星辰大海”为主题的2022年夏季策略月系列活动，本次夏季策略月系列活动研究观点理论与实践相结合。策略月活动中，邀请了300多家上市公司，策划总量、碳中和、数字经济、专精特新、REITS、安全、稳增长、新消费、大健康、先进制造等专题会场。

    宏观方面，申万宏源研究宏观首席分析师秦泰以“探寻潜在增长之锚”为主题进行演讲。秦泰表示，美联储孤注一掷应对通胀的立场，恰恰意味着下半年其货币紧缩再难超出当前市场预期，预计美国经济增速下行概率加大，美债长端收益率、美元指数下半年呈现回落趋势，海外货币紧缩的外溢效应有所缓和，国内供需恢复速度及长期潜在增长中枢的探寻重要性显著提升。

    秦泰认为，工业生产在并无大幅财政刺激的背景下已经呈现积极恢复迹象，我国工业产业链的韧性再一次经受了严峻的疫情考验。当前域外其他新兴经济体尚无对我国产业链转移替代的强大能力，疫情暂时冲击之后，预计夏天将成为外需拉动我国净出口增长的强劲尾部，全年预计出口同比增长11%，净出口拉动实际GDP增速在0.7个百分点以上。而8月之后外需降温可能拖累出口增速与全球共振回落，净出口强劲拉动阶段趋近尾声，内需偏好优化逐渐展开。

    货币方面，秦泰认为前五个月五批流动性投放、财政货币政策的密切配合令全年流动性均可无忧，下半年货币政策的主题是宽信用，降准降息概率都很低。过去两年时间人民币汇率决定性因素在于经常项下而非资本项下，下半年预计重回升值通道。

    A股方面，申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛以“晨曦微露又阴雨”发表演讲。傅静涛认为，眼前就是最好的时候，外需仍有韧性，内需恢复性增长，容易线性外推。中强美弱预期阶段性发酵，三季度A股总体有望高位震荡，可以聚焦有边际变化的赛道方向，只争朝夕做弹性。而四季度A股可能再次面临调整压力。

    傅静涛表示，当前景气赛道（白酒、医美、军工、半导体）并不稀缺，缺的是对中国构建国际竞争力有重大影响的赛道，也只有这样的赛道才可能是牛市根基，成为带领市场向上突破的方向。科技周期是人心所向，2022年科创板神似2012年创业板的讨论，体现了市场对科技周期的渴望。但海外环境的压力客观存在，更看好新老能源周期。现阶段电力成本优势，依靠火电占比高+中国电力企业未获得市场化利润支撑（实际上电力企业在补贴居民和企业），这样的组合终归不能长久，但长期依靠新能源转型，中国电力成本优势可能夯实。便宜的电力将使得中国高能耗行业（化工、有色金属、建材）极具竞争力，从一定意义上讲，新能源投资可以通过制造业产成品实现出口，本质上是可贸易品。有经济性的基建，在需要的时候完全可以多投一些，这是新能源投资预期高，却仍有想象空间的重要原因。

    配置方面，三季度占优结构推荐：交易“海外衰退，国内复苏”，重点关注成本压力缓和最受益的先进制造（光伏硅片、动力电池）和公用事业（火电、燃气）。同时，关注有格局优化逻辑的消费品：地产链最看好汽车；白酒和医美是疫后恢复的重点；关注行业处于扩张期消费细分领域，烘焙食品、预加工食品、品牌化妆品等。