九大券商解读4月经济数据：增量政策或在路上！有券商建议下调个税税率

    4月经济数据发布后，多家券商的解读显示，“4月是年内宏观经济低点”渐成共识，对于未来相关指标回暖亦持较为积极的态度。

    在业内人士看来，疫情冲击下制造业投资和其他投资强度基本维持稳定，反映了国内经济中长期内生动能很可能仍然较为稳定。市场关注的房地产开发数据、工业生产数据和居民消费数据，均有望随着疫情防控逐步取得进展迎来好转。未来增量政策落地将推动经济明显回升，有机构呼吁考虑个人所得税税率下调。

    中长期内生动能稳定

    多家机构强调，4月数据下行只是短期冲击而非中长期内生动能受损。

    从固定资产投资数据看，1-4月我国固定资产投资仍保持6.8%的同比增速。从细分项看，中信证券指出，高技术制造业投资同比增长25.9%，显示其仍是当前拉动制造业投资增长的重要驱动力；基建投资方面，考虑到近期中央多次会议明确基建为今年稳增长政策最核心的抓手，基建投资的带动作用将进一步加强。

    国信证券进一步指出，3、4月疫情冲击下国内整体投资强度未明显减弱，一方面是同期国内制造业投资和其他投资强度基本维持稳定的结果，另一方面是基建投资强度上行与房地产开发投资强度下行很好地相互对冲的结果。考虑到固定资产投资中的制造业投资和其他投资与经济增长的中长期内生动能关系更密切，因此3、4月疫情冲击下制造业投资和其他投资强度基本维持稳定更好地反映了国内经济中长期内生动能很可能仍然较为稳定。

    受疫情影响，1-4月房地产开发投资增速同比由正转负，其中4月同比下滑10.1%，降幅进一步扩大。但中信建投证券认为，此前政治局会议明确支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展，近期央行发文将首套房贷利率下限下调20bp，预计本轮疫情得到控制后地产销售有望回升。

    工业生产、消费数据5月回暖有望

    机构对于工业生产及消费数据在5月反弹修复也持积极态度。

    尽管4月全国规模以上工业增加值同比下降2.9%，但在方正证券看来，1-4月规模以上工业增加值同比增长4%，仍高于“固定资产投资+社会消费品零售额”累计同比增速3.4%，说明生产端稳增长的特征仍在。当前吉林、上海等地的疫情已经得到有效控制，复工复产有序推进，有理由预期5月份工业生产将跟随反弹。

    东北证券指出，5月中旬全国疫情有明显好转，后续物流若出现明显改善，相关行业供应链梗阻问题解决后，工业增加值边际将迎来反弹。

    4月社会消费品零售总额同比下降11.1%，环比下降13.9%。国泰君安证券结合商品房销售数据探到阶段底部，以及主要城市地铁出行近期有企稳回升之势等因素，判断本轮疫情对于消费冲击的底部大致在5月初，促消费政策升温在即，未来消费修复的核心在于疫情缓解后场景类消费品反弹（如餐饮、服装、石油等）、中期服务业就业修复带来的收入回升以及长期预防性储蓄释放带来的补偿性消费。

    中金公司认为，展望未来，短期内虽然疫情对消费的压制或将持续，但下半年商品消费有望实现一定回补。

    扩投资、促消费增量政策或在路上

    经历4月经济数据“深蹲”后，备受期待的“稳增长”政策将会如何进一步发力？

    中信建投证券认为，二季度是已确定政策的集中落地期，5、6月经济增长将加快，全力扩大国内需求包括扩大投资、促进消费的增量政策预计也在抓紧谋划、部署，增加特别国债和专项债额度、加大消费券刺激力度可能也是选项，未来增量政策落地将推动经济明显回升，当下仍需保持信心。

    在最艰难时刻可能已过之后，信达证券预计经济将在三条主线之下逐步修复：一是房贷利率下调将与各地限购限售松绑形成合力，带动房地产销售逐步回暖；二是预计财政部将在下半年发行基建专项国债，对冲内外部因素对经济基本面的消极影响；三是疫情影响逐步消退，在常态化核酸检测的新模式下，经济有望迎来复苏。

    对于如何提振消费，申万宏源证券除建议供给侧促复工稳就业稳收入措施之外，还呼吁考虑个税减税等措施。具体而言，个人所得税税率下调的措施对于消费中坚力量的收入预期无疑将形成直接支持，加之其超额累进税率的特性带来的财政阶段性可修复属性，是当前直接刺激消费又不影响经济长期结构优化可持续性的理想政策选择。