中金公司：低估值“稳增长”领域仍具备一定配置价值

    5月4日，中金公司发布最新研究观点称，从五一国内小长假期间的内外部环境来看，海外市场较为波动，美股在连续明显回调后小幅反弹，十年美债收益率上触3%续创2018年以来新高，美元指数高位徘徊；VIX震荡攀高；国际地缘局势僵持背景下国际油价延续盘整。国内来看，港股早于A股开盘表现震荡，稳增长板块相对跑赢；局部疫情方面上海新增病例数量持续下降，北京防控形势依然严峻但暂时并未出现大范围扩散；各地疫情防控政策下，五一期间的高频数据显示出行、线下消费受到一定影响。

    综合来看，中金公司认为，五一期间内外部因素对当前市场边际影响可能有限，后市走势仍需关注主要矛盾的边际变化。

    中金公司在年初展望2022年时判断中外周期反向，整体可能呈现“内滞外胀”、“内松外紧”的特征。美国一季度GDP出现环比负增长比预期更早，可能表明疫情之下超级刺激政策的后遗症叠加供给冲击的负面影响已经开始显现。未来中外是逐步收敛于同步下行，还是中国继续领先、率先复苏，是影响全球及中国资产价格表现的重要宏观变量。目前来看，后者可能是概率相对高一些的情形，这高度依赖中国稳增长政策落地及疫情防控的进展。政治局会议之后如果稳增长政策落实力度加大，或进一步提高这一情形实现的概率。向前看，中金公司认为虽然内外部仍有较多不确定性，但市场已经具备中线价值，对于后市不必过于悲观。结构上，中金公司认为低估值“稳增长”领域仍具备一定配置价值，综合关注海外通胀走势以及国内“稳预期”举措及疫情防控进展，来判断相关成长板块是否进入修复的拐点。

    行业配置方面，中金公司建议稳增长主线仍有阶段配置价值，根据全球通胀形势等进展关注成长风格。

    一，在市场“磨底”阶段，估值相对低的稳增长板块可能在当前宏观环境下仍具备相对收益，如传统基建、地产稳需求相关产业链（地产、建材、建筑、家电、家居等）等；

    二，前期调整较多、估值不高、中长期前景仍明朗的中下游消费，自下而上择股，包括家电、轻工家居、汽车及零部件、农林牧渔、医药等；

    三，制造成长板块包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体等风险已经有所释放，但转机在于“滞胀”风险、全球流动性和市场情绪因素能否边际改善。