输入型通胀压力日增 韩央行难达控通胀目标

    在原油、粮食等大宗商品价格加速上涨的推动下，韩国等新兴经济体面临的输入型通胀压力不断上升。特别是在日本发生大地震、海啸、核泄漏以及西方对利比亚发动空袭之后，原油价格更是稳稳地站上100美元大关。尽管韩国已经采取了诸如加息、韩元升值以及暂停上调公共服务费用和大学学费等行政性措施以应对成本驱动型通胀压力，但是，与本报记者连线的野村证券经济学家永顺腕预计，因名义工资和房租上涨都在加剧通胀，且实际利率一直为负值，2011年韩国CPI同比增幅将超过韩国央行4%的中期通胀目标区间上限。

    根据韩国央行此前的分析，该国当前的通胀压力有一半来自于国际油价和大宗商品价格上涨等供给面因素，而来自需求面的压力也在不断加大。从国际大宗商品价格上涨的原因来看，与本轮危机之后全球需求上升、发达国家实施量化宽松政策、地缘政治风险导致供应担忧等不无关系。而这些因素对商品特别是原油市场的推动作用在日本大地震、西方国家对利比亚动武之后更有所强化。

    据悉，在多国部队加强对利比亚的空袭行动之后，3月24日市场对利比亚原油供应下降的担忧上升，原油价格连续第四天上涨，截至记者发稿时最大涨幅达到0.5%，达到每桶106.23美元。当天新加坡当地时间16时11分，纽约商交所电子盘交易中5月份交付的原油期货合约为每桶106.10美元；首尔当地时间18时13分，5月到期的芝加哥商交所玉米合约为每蒲式耳6.8125美元，大豆合约为每蒲式耳13.555美元。

    事实上，今年以来韩国CPI同比增幅连续两个月高于央行4%的目标上限，2月份达到4.1%，创2008年11月以来新高。为了勒住通胀的缰绳，韩国央行3月10日宣布了自去年7月以来第4次加息行动，将基准利率从2.75%上调至3%。与此同时，韩国还采取了本币升值以及一些行政性措施，如暂停公共服务费用和大学学费的上调等。

    记者注意到，3月24日，因数据显示日本和新西兰地震之前亚太地区的经济复苏动力正在增强，韩元兑美元汇率升至两周高点。当天外国投资者连续第六天净买入韩元，为3个月来持续时间最长的净买入，韩国综合股价指数基本上收于6周以来最高水平。另外，大米几乎完全自给自足的韩国当天还宣布计划从国家储备粮中投放15万吨大米，以帮助缓解当地粮食价格的急剧上涨。根据韩国农林水产食品部通过电子邮件发布的一份声明，政府将在3月31日开始向国内市场出售5万吨，其余的视价格走势来投放。

    永顺腕认为，这些措施应该会部分抵消成本驱动型通胀压力，但因韩国的名义工资和房租上涨都在加剧通胀，2011年韩国央行将无法达成通胀目标。“我们预期2011年CPI增幅将从2010年的2.9%上升至4.5%，2012年再回落至3.5%。”

    展望未来货币政策走向，永顺腕预计韩国的决策者会继续加息并允许韩元进一步升值。“5月份和7月份央行将分别再升息25个基点，2012年上半年再加息两次，到2012年年底利率达到4.00%。不过，实际政策利率继续为负值无助于降低通胀压力，除非韩元显著升值。”

    由于新兴市场需求稳固和G3（美国、欧元区和日本）需求增强的支持应该会远远抵消韩元对美元升值所导致的韩国竞争力下降，野村证券认为韩国2011年的经济增长动能将略有上升。公司收入强劲与家庭收入/新增就业之间的积极循环会获得更多动力，但更高的通胀和利率会起到抵消性作用。预计韩国经济将出现出口强劲但内需疲软的现象，私人消费增长仍然乏力。由于房屋库存水平较高而且项目融资贷款近期出现问题，建筑投资可能会减少。总体来看，该机构预期2011年韩国GDP增速将从2010年的6.1%放缓至3.5%，在2012年加速至5.0%。

    鉴于经济的对外依赖度较高——2010年出口占到了GDP的51.6%，外债相当于GDP的37.4%，且是亚洲最大的石油净进口国之一，韩国非常容易受到全球经济状况、信贷市场和大宗商品价格突然变化的影响，这是该国面临的外部风险。至于国内风险，永顺腕认为是韩国央行最终被迫进入恶性的紧缩周期。“如果韩国央行仅渐进加息，由于传导机制失灵且实际通胀上升，韩国央行之后将被迫大幅加息。”