发挥多层次资本市场功能 支持中小微企业融资提质增效

　　近日，人民银行等八部门共同出台《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》（以下简称《意见》），明确要发挥多层次资本市场融资支持作用，促进中小微企业融资规模明显增长、融资结构更加优化，实现“增量、降价、提质、扩面”，推动加快恢复正常生产生活秩序，支持实体经济高质量发展。

　　自新冠肺炎疫情发生以来，中小微企业经营状况受到明显影响，在此背景下，资本市场的支持无异于“定心丸”。在国内经济逐渐复苏之时，多层次资本市场对实体经济的支持作用持续凸显，应继续促进投资与融资有效对接，提高融资效率，降低融资成本，用金融的活水不断滋养实体经济。

　　注册制改革打通企业上市融资渠道

　　我国资本市场基础制度改革自去年以来一直在快车道上行驶。今年4月初，中共中央、国务院发布了《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，提出完善股票市场基础制度，加快发展债券市场，增加有效金融服务供给。《意见》进一步指出，要支持符合条件的中小企业在主板、科创板、中小板、创业板上市融资，加快推进创业板改革并试点注册制。

　　继4月底创业板注册制改革方案出炉之后，5月27日，国务院金融委办公室发布消息称，将于近期推出《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》等四部规章、《创业板股票上市规则》等八项主要规则；5月29日，创业板过渡期新老衔接方案出台，意味着创业板注册制改革即将进入实操阶段。

　　对此，巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣表示，注册制试点向创业板延伸，既是全面深化改革的重要步骤，同时也是激发市场主体活力、提升资本市场服务实体经济能力的需求。通过实施注册制改革，将有助于提升流动性，增强服务创新创业能力，更好地服务经济高质量发展。

　　改革稳步推进的还有新三板。今年新三板设立了精选层，建立转板上市制度，允许在精选层挂牌一年并符合相关条件的企业直接转板上市，打通挂牌公司持续发展壮大的上升通道。新三板还优化了发行融资制度，引入向不特定合格投资者公开发行机制，取消定向发行单次融资新增股东35人限制，允许内部小额融资实施自办发行，降低企业融资成本。

　　业内人士表示，多层次资本市场的板块之间及交易所之间应形成有机联系。建立转板机制有助于打通中小企业成长壮大的市场通道，不但有利于减少资源消耗，还将大幅提升资源配置效率。

　　发挥民企债券融资工具支持作用

　　作为企业直接融资的重要来源，债券融资支持也成为中小微企业发展的重要动力。今年3月2日，新证券法实施后的第一个工作日，沪深交易所合计受理了5个公开发行公司债项目，首批“注册制”公司债券落地。

　　业内人士表示，在当前我国经济结构性调整以及受到新冠肺炎疫情不利影响的背景下，公司债、企业债发行注册制的实施也体现了监管层宽信用的政策导向，有利于降低企业融资难度，提高企业融资效率，支持实体经济增长。值得注意的是，随着公司债和企业债完成由核准制向注册制的转变，我国信用债市场已基本实现向备案制和注册制的市场化转型，债券市场化程度将显著提高。

　　当前，我国债券市场各项功能发挥良好。数据显示，2019年，企业部门债券净融资占社会融资总规模的比重接近13%，成为除贷款之外实体企业获得资金的第二大渠道。同时，实体企业融资成本继续下行，为中小微企业融资提供了极大便利。今年以来，债券市场发行规模稳步扩大。人民银行公布的数据显示，一季度民营企业发债约2100亿元，同比增长50%；净融资规模约930亿元，创近三年来新高。

　　对于今年的债市发展，《意见》明确指出，要进一步发挥民营企业债券融资工具支持作用。推动信用风险缓释工具和信用保护工具发展，推广非公开发行可转换公司债融资工具。具体来看，要引导公司信用类债券净融资比上年多增1万亿元，支持大型企业更多发债融资，释放信贷资源用于支持小微企业贷款。优化小微企业专项金融债券审批流程，疏通审批堵点，加强后续管理，2020年支持金融机构发行小微企业专项金融债券3000亿元。

　　私募股权引领高科技企业成果转化

　　当前，我国处于新旧动能转换的关键时期，高科技企业的发展对我国整体科技水平的提高起着至关重要的作用，而一级市场私募股权投资在为科技创新注入资本动能、促进科研成果资本化中扮演着重要角色。

　　《意见》提出，要引导私募股权投资和创业投资投早投小，鼓励资管产品加大对创业投资的支持力度，并逐步提高股权投资类资管产品比例，完善银行、保险等金融机构与创业投资企业的投贷联动、投保联动机制，加强创业投资企业与金融机构的市场化合作，推动完善保险资金投资创业投资基金政策。

　　值得一提的是，近期，创业板改革并试点注册制已完成规则征求意见，其中，股权激励制度改革是重点之一，有望解决激励比例、激励对象、授予价格及实施程序等限制较多的问题。在今年全国两会上，全国人大代表、深交所理事长王建军表示，在疫情防控常态化条件下，加大股权激励实施力度，有利于企业稳定员工，提质增效，增强活力，有利于完善公司治理，促进提升全球竞争力。

　　此外，《意见》还提出，要推进区域性股权市场创新试点，推动有关部门和地方政府加大政策扶持力度，将区域性股权市场作为地方中小微企业扶持政策措施综合运用平台。

　　在今年全国两会上，全国人大代表、天津产权交易中心主任孔晓艳表示，区域性股权市场开展业务和制度创新试点，要紧紧围绕国家对区域性股权市场的基本定位，坚持区域性和私募性；立足市场需求基础开展试点，把服务本区域中小微企业最迫切最现实的需求作为着眼点和出发点。