将科学与艺术结合起来

    ——浅谈定量与定性投资方法的结合

    文／钱钧

    光大保德信基金的量化核心基金作为国内第一只量化基金于2004年成立以来，6年的时间已经过去了，也有不少新的量化基金出现，而关于定量投资方法与定性投资方法孰优孰劣的争论却一直存在。

    有意无意中，人们将定量投资方法与定性投资方法对立了起来，似乎二者是不可调和的一对矛盾。在我们看来，经历了这么多年的发展，定量投资方法与定性投资方法正在相互渗透、融合，二者相互取长补短，共同促进产生更加高效、稳健的投资绩效。

    首先定量投资方法离不开基本面分析，并不断地从定性投资方法中汲取灵感。在经常见诸报端的各种对数量化投资方法的介绍中，经常将其与庞大的数据和复杂的数学模型联系起来。其实数量投资模型都需要对基本面数据的分析，也都需要背后投资逻辑的支撑。举个例子，假设有个最简单的数量模型：选择PE最低的50只股票。那么这里面隐含着两个条件：一是它基于公司的基本面(盈利情况)，二是它的投资逻辑，即认为以PE衡量的便宜股票会有好的表现。听起来，是不是与定性的分析方法没有什么不同之处呢？因此，与想象中不同，定量投资方法也需要对宏观经济、行业发展趋势及上市公司财务报表等基本面数据的全面、深入分析。另一方面，定量投资方法也在不断地从定性投资方法中汲取灵感，构建并完善投资模型。如果可以把巴菲特、彼德林奇等投资大师的方法提炼出来，再据此构建投资模型，效果会怎样？我们在此只是想说明定性投资方法为定量投资方法提供了发展的肥沃土壤。

    其次，定性投资方法也离不开定量投资方法。基本上每个研究员都会有一套上市公司盈利预测模型，我们可以认为这是最原始的数量投资模型。而随着资本市场和资产管理行业的不断发展，定性投资方法也面临着新的挑战，这主要在三个方面：上市公司的数量越来越多、市场变化速度越来越快、所管理的资产规模越来越大。限于人力、精力和时间，单纯运用定性投资方法很难应对这些挑战。这个时候，定量投资方法就可以发挥其优势了。借助于计算机和数量模型全面、及时、深入和不知疲倦地寻找好的投资机会，在此基础上进行深入地分析研究。另外，数量模型最大的优势是其纪律性。借助于这一点，传统投资方法可以很好地克服人性的弱点，更好地把握投资标地的买卖时机。

    总结下来，最根本的，不管是定量还是定性投资，都只是一种方法。不同的基金经理有不同的选股方法，但目标都是为了选出好的行业、选出好的股票，最终达成卓越的投资业绩。

    投资界有句著名的话，“投资是一门科学，也是一门艺术”。如果说定量是科学，定性是艺术，那么将定量与定性投资方法结合起来就相当于把科学和艺术结合起来，使我们的整个投资过程兼具科学的严谨和艺术的灵感。

    (钱钧 光大保德信基金权益投资总监、光大量化核心基金经理)