改革举措渐次落地 新三板迎来开门红

　　1月3日，距首批业务规则落地仅仅过去一周时间，新三板改革就迎来了第二批6件业务规则的集体亮相。同日，证监会就公募基金入市新三板发布征求意见稿，公开向社会征求意见。当前，新三板改革步伐正不断加速，且愈踏愈稳。

　　全国股转公司最新数据显示，截至1月7日收盘，三板做市指数、创新指数较2019年10月25日新三板全面深化改革正式启动时分别累计上涨25.64%、21.1%，涨幅均超200点。

　　北京南山投资创始人周运南表示，随着新三板改革政策的不断明确，实施细则的陆续落地，新三板市场的融资、定价、交易功能将不断增强，市场信心和参与热情也会随之不断提升。

　　第二批6件业务规则落地

　　自分层、交易、投资者适当性管理3件基本业务规则落地后，1月3日，定向发行、信息披露和公司治理3项基本业务规则也一齐揭开神秘面纱。中国国际科促会理事布娜新表示，新三板改革在充分筹备的情况下稳步推进，第二批规则落地更加务实，并借鉴了注册制的相关经验，有利于市场对后续的改革措施产生稳定预期。

　　具体来看，修订后的《定向发行规则》主要有四大亮点。一是借鉴了注册制理念，对定向发行审查机制进行优化；二是放开新增股东不得超过35人的限制；三是允许挂牌同时发行，丰富企业融资选择；四是引入自办发行方式，提高发行效率。金长川资本董事长刘平安在接受《金融时报》记者采访时表示，以上四个方面的制度安排是本次新三板《定向发行规则》较修订前的重大制度突破与完善，将在很大程度上提高基础层和创新层挂牌公司的融资能力，简化发行程序，降低发行成本。

　　信息披露制度作为新三板市场的基础性制度之一，此次《信息披露规则》的修订对不同市场层级挂牌公司的信息披露要求做出了差异化安排，较征求意见稿进一步对精选层披露要求进行优化，并降低基础层披露负担。有关市场人士表示，修订后的《信息披露规则》与增设精选层等改革措施相衔接，将切实提高不同市场层级挂牌公司的信息披露质量。

　　与此同时，随着全面深化新三板改革各项措施的落地实施，对挂牌公司治理水平也提出了更高要求。修订后的《公司治理规则》体现在底线监管和差异化监管原则的统一，明确禁止交叉持股，并针对精选层规定董事兼任高级管理人员的人数不得超过董事总数二分之一，同时要求设立两名以上独立董事。对此，刘平安表示，董事会是治理结构的核心，要求有两名独立董事，一是表明在决策机制和监督约束机制方面相对创新层和基础层企业要更加科学和合理，二是因为精选层的转板上市制度要与交易所市场相衔接。

　　此外，与《定向发行规则》配套，第二批业务规则中还包括《挂牌审查工作指引》《挂牌申请文件内容与格式指引》两件业务指引，《股票定向发行指南》一件业务指南。

　　银泰证券股转业务部总经理张可亮对《金融时报》记者表示，新三板第二批6项业务规则是对基础层、创新层之前存量政策的修订与完善，配合首批推出的精选层等一系列增量制度改革举措，将会使新三板市场功能制度建设更加完善到位，市场运行效率和融资效率进一步提升，从而更好地服务民营中小企业在新三板融资发展。

　　新三板市场现“改革行情”

　　自2019年10月25日新三板改革 “发令枪”打响后，利好政策预期不断。随着前两批改革业务规则相继落地，公募基金入市新三板提上日程，新三板市场热情持续高涨。1月7日，三板做市指数一度突破1000点大关，最高位达1004.71点，创两年多以来新高。

　　全国股转公司最新数据显示，自2019年12月27日首批深改规则落地到2020年1月3日开盘前，三板做市指数、创新指数分别上涨7.21%、5%；2020年1月1日，中国人民银行宣布自1月6日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约8000多亿元，资金面政策面的正向影响叠加新三板改革举措近期频频落地，截至1月7日收盘，三板做市指数、创新指数年内累计涨幅分别为7.91%、5.38%。

　　申万宏源新三板研究负责人刘靖表示，近期新三板市场表现不错有多方面原因，新三板改革业务规则落地速度较快，且降门槛开户已经于本周一开始执行，更多资金开始关注到这个市场，“真金白银”正在流入。

　　值得注意的是，随着新三板精选层的推出，市场中创新层挂牌公司开始受到多方关注。从个股情况来看，同花顺iFinD统计数据显示，自2019年10月25日起至2020年1月7日收盘，期间股票价格累计涨幅超过100%的创新层挂牌公司有47家，超过200%的有14家。安信证券诸海滨团队表示，雅达股份、凯大催化、博采网络、杰事杰等符合精选层初筛财务标准的挂牌公司股价上涨明显，“精选层”概念、业绩预增、估值修复或将成为新三板各项指数的主要上涨动力。

　　从IPO角度来看，截至1月7日，2020年已有4家新三板公司成功过会，占全部过会家数超五成。与此同时，据诸海滨团队统计，目前已有4家公司发布了精选层报请董事会审批意向的相关公告，其中，按照2018年至2019年两期财务数据筛选，符合精选层财务标准的利尔达、苏轴股份在发布公告的第二天，股价分别上涨8.7%、22.99%。

　　中信建投证券投资银行部董事总经理李旭东在接受《金融时报》记者采访时表示，挂牌公司和投资者在内的市场各界对于精选层的推出已经给出了明确的、正向的、积极的反应。目前已有许多新三板拟摘牌企业终止摘牌程序，较多挂牌公司纷纷主动联系主办券商，了解新三板精选层相关改革政策，并组织中介机构开始积极准备申报精选层。

　　17件业务规则“在路上”

　　距2019年11月8日，新三板改革相关业务规则公开征求意见过去已有两个月的时间，期间分层管理、定向发行、信息披露、公司治理、股票交易及投资者适当性管理均已落地实施。全国股转公司有关负责人表示，还有17件业务规则将陆续发布实施，主要涉及公开发行、转板上市等制度规则。

　　华财新三板研究院副院长谢彩表示，此次新三板深改归纳起来应有五个关键词，分别是精选层、降门槛、公募基金入市、转板上市、差异化制度安排。其中，精选层是此次深化改革的“突破口”，分层制度安排是“落脚点”，降门槛、公募基金入市和转板上市是“重要抓手”，一系列改革政策着力于将新三板市场打造成为一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，助力中小企业融资，促进实体经济发展。

　　值得一提的是，伴随着相关业务规则的发布，新三板市场中相关专业人员、技术等方面也在合力为改革措施稳妥落地保驾护航。《金融时报》记者从全国股转公司获悉，为验证各市场参与者技术系统对于公开发行和连续竞价等业务的技术准备情况，近日，全国股转公司正联合中国证券登记结算有限责任公司、深圳证券通信有限公司共同搭建测试环境供市场进行仿真测试，为公开发行和连续竞价业务做好技术准备。

　　与此同时，1月3日，中国结算官网正式发布《关于优化全国股转系统账户标识有关业务的通知》，宣布除临柜方式外，证券公司可网上为自然人办理“全国股转系统账户标识”新增业务。据了解，国泰君安已于上周末第一时间上线了线上新三板开通及业务办理功能，投资者可以通过国泰君安“君弘APP”在线进行新三板业务办理。

　　值得注意的是，全面深化新三板改革也是一个复杂的系统性工程。全国股转公司副总经理隋强早前表示，未来新三板还要根据中小企业的需求和特点，优化优先股、可转债，研究推出可交债、员工持股计划、股权激励等相关制度；在转板机制基础上，继续思考如何多元化地实现与交易所市场的互联互通；在后续的并购重组制度设计方面，也要从更广阔的视角去思考如何促进各板块之间的良性互动。