上市券商去年净利下降近四成 一季报有望大幅好转

　　随着近期A股上市券商2018年年报陆续披露，市场对于券商去年业绩下滑早已有了较为充分的预期。不过，与2018年颇为低迷的市场行情相比，A股自2月份以来的振荡上行态势带动了证券公司今年一季度自营及经纪业务的修复。

　　同花顺iFinD数据显示，按照申万行业分类，截至4月16日晚间，已有27家上市券商披露了2018年年报，合计实现营收2428.78亿元，实现净利润(含少数股东损益)568.46亿元，分别较2017年下滑11.26%、38.24%。

　　去年业绩承压不仅仅是上市券商的共性，整个行业亦是如此。分析人士认为，在复杂的国际局势、二级市场交投低迷、投行IPO过审率较低的经营环境下，证券行业2018年整体业绩的明显下滑较符合预期。不过，头部券商优势仍然明显，在监管加强和市场行情波动加大的状况下，未来市场份额有望不断提升。

　　投行及经纪业务收入降幅较大

　　A股去年表现低迷，整个证券行业都受到了冲击，各主要业务板块收入均有不同程度下降。受股押风险及两融余额持续下降、业务监管的趋严以及市场交易量活跃度下降影响，券商利息收入、投行业务及经纪业务收入均下降较多。

　　中国证券业协会此前发布的证券公司2018年度经营数据显示，据证券公司未经审计的财务报表显示，131家证券公司当期实现营业收入2662.87亿元，同比下降14.47%；当期实现净利润666.20亿元，减少近463.75亿元，同比下降41.04%。

　　事实上，伴随着证券市场景气周期的变化，证券业利润水平表现出了明显的周期特征，主要业务条线指标均同比下滑。《金融时报》记者对比中国证券业协会发布的证券公司2017年度、2018年度经营数据发现，2018年，全部131家券商合计实现经纪业务净收入623.42亿元，同比下滑24.06%。经纪业务收入占营业收入的比重继续下滑，已经由2015年高点的46.79%下滑至2018年的23.41%。

　　此外，2018年，券商证券承销与保荐业务净收入258.46亿元，同比下降32.73%；财务顾问业务净收入111.50亿元，同比下降11.06%；投资咨询业务净收入31.52亿元，同比下降7.18%；资产管理业务净收入275.00亿元，同比下降11.35%；证券投资收益（含公允价值变动）800.27亿元，同比下降7.05%；利息净收入214.85亿元，同比下降38.28%。

　　年报业绩承压但仍“强者恒强”

　　事实上，头部券商同样未能摆脱去年低迷的市场行情影响。按净利润排名，2018年前三甲分别为中信证券、国泰君安、海通证券，净利润同比分别下降了17.54%、32.56%和41.57%，营业收入同比分别下降14.02%、4.56%和15.79%。不过，与2017年相比，证券公司营业收入的排名变动不大，整体仍然呈现“强者恒强”格局。

　　中信证券日前发布的2018年业绩报告显示，公司实现营业收入372.21亿元，实现归属于母公司股东的净利润人民币93.90亿元。在已公布2018年业绩的A股上市券商中，中信证券2018年营业收入和净利润继续位居行业首位，各项业务继续保持市场前列。

　　当前，资本市场改革正持续推进，证券行业头部化特征日益显著，“强者恒强”格局显现。业内人士表示，大型证券公司纷纷采用增发、引入战投等方式扩充资本实力，他们积极创新，提升交易能力，推进海外战略，增强综合化服务能力。头部证券公司的同质化程度越来越高，在人才、客户和业务等方面的竞争更加激烈，同时，证券行业资源、客户、利润向头部集中效应明显。

　　分析人士指出，近年来，业绩前10大券商在行业中的份额不断提升，母公司口径净利润占比从2014年的46%增长至2018年的66%。由于大券商相较于小券商拥有更多的资源、资本实力更强、业务布局更加综合化，在监管加强和市场行情波动加大的状况下，公司优势更能体现，市场份额不断提升。预计在未来行业竞争进一步加强，衍生、海外、创新业务不断试点的背景下，大券商凭借自身底蕴或将形成“马太效应”。

　　而身处不同梯队的上市券商的收入结构能够体现自身业务特色。从年报上看，大型券商业务结构相对均衡，尤其是中信证券、国泰君安和海通证券，其他大型券商的收入结构体现其业务上的特点，例如广发证券和东方证券资管收入占比高；中信建投投行收入占比高；而中小券商普遍自营收入占比很高；部分券商经纪业务收入占比较高。

　　市场一季度转暖 营收净利环比增长

　　虽然证券行业2018年业绩承压，全行业净利润同比大幅下滑且为近年新低，不过自今年2月份以来，沪深两市成交活跃度快速提升，成交额与换手率均大幅提升，投资者情绪抬升，市场显著升温。从3月份的市场行情看，各主要股指均收涨，沪深300指数收涨5.53%，创业板指数收涨10.28%，日均成交额8846.79亿元，环比增长50.19%。

　　事实上，券商今年2月、3月的经营数据已出现好转迹象。据山西证券统计，目前41家环比、可比券商3月份实现营业收入334.22亿元，环比增长43.97%；净利润165.12亿元，环比增长53.77%；可比券商累计净利润同比大幅增长70.31%。

　　那么，今年券商业绩是否有望迎来“春天”？业内人士认为，我国证券业仍处于快速发展的历史机遇期，长期来看，资本市场的发展和金融体系改革开放都将为行业提供广阔的发展空间，证券业将呈现业务多元化、发展差异化、竞争国际化和运营科技化的发展态势。未来，资本市场进入创新发展的新阶段，对证券公司的资本实力、创新能力和风控能力提出了更高要求，而竞争差异化则为头部证券公司提供更大的发展空间。

　　海通证券近期发布的一篇研报预计，券商今年一季报业绩有望大幅好转。目前已披露3月份业绩的33家上市券商1月至3月实现营业收入676亿元，同比增长49%，实现净利润303亿元，同比增长70%。

　　券商分析人士认为，随着科创板及试点注册制落地，制度改革将会形成基石效应，激活市场热情、提振市场信心，将长期持续推动券商板块业绩改善。而科创板叠加注册制，将彻底改善资本市场生态，并将改变券商的盈利模式，对于券商的交易、定价、承销等综合服务能力提出更高的要求。