*ST上普主动退市具示范作用
资本市场“吐故纳新”启良好开端

　　2019年3月21日，上海普天邮通科技股份有限公司（以下简称*ST上普）发布公告称，公司将寻求以股东大会方式主动终止在上交所上市，并在取得上交所批准后转而申请在全国中小企业股份转让系统转让。这是A股历史上第二家主动退市的上市公司，也是央企首例。

　　2018年以来，随着资本市场上退市案例的不断增多，我国退市制度也在不断完善。业内人士表示，各种退市“第一例”的出现，将为后来出现类似情形的上市公司提供示范效应，是我国资本市场“吐故纳新”的良好开端。

　　连续3年亏损触发退市风险

　　2018年以来，*ST上普股价持续下跌。2018年2月情人节那天，*ST上普跌近10年以来最低位——每股仅5.71元，更低的股价要追溯到2008年11月7日历史最低点的每股3.65元。停盘前两个月，其股价才小幅缓慢上涨，直到停盘的前一周才出现了较大幅度的波动。

　　2018年4月27日是*ST上普在A股的最后一个交易日。当日，*ST上普以每股7.69元价格收盘，较前一交易日上涨了4.43%。

　　*ST上普发布的公告显示，因公司2015年、2016年、2017年连续3年亏损，公司A股、B股股票已于2018年5月29日起暂停上市。2018年前三季度，公司归属于上市公司股东的净利润约为负11亿元，且公司主营盈利能力在2018年第四季度没有明显改善，预计公司2018年年度经营业绩仍亏损。

　　资料显示，普天股份是中国普天信息产业集团有限公司（普天集团）旗下的全资子公司，而普天集团是国资委直属的全资国有企业。*ST上普表示，2018年业绩亏损的原因主要是由于原有业务市场竞争力下降、市场萎缩，且新业务尚未得到有效拓展，导致营业收入下降，营业利润减少。同时，因公司涉及部分诉讼纠纷，相关未决诉讼预期赔偿金额计入预计负债，导致营业外支出上升。

　　对于退市后的计划，*ST上普表示，公司退市摘牌后，将力争在尽可能短的时间内使公司真正实现经营业务、内部管理、成本状况、产品结构得到全面、彻底的改观，经营业绩不断改善。普天集团在条件具备时，将适时推进与上海普天主业相关公司的资源整合，以进一步提升公司竞争能力。公司目前没有筹划重大资产重组，也无重新上市的具体时间计划。*ST上普1993年10月18日第一次开盘交易，在A股26年的起起伏伏至此告一段落。

　　主动退市存在积极意义

　　*ST上普并非A股首家主动退市的上市公司。2015年，*ST二重主动从A股退市，开启了主动退市的先河。

　　值得注意的是，*ST上普连续3年亏损，已经触发强制退市制度。公告称，若股东大会不能通过《关于以股东大会方式主动终止公司股票上市事项的议案》，公司A股和B股股票将进入强制退市程序。这意味着，不管是“主动”还是“被动”，*ST上普都免不了退市的命运。

　　根据证监会退市新规，若上市公司申请主动退市，在消除可能导致强制退市的情形后，公司可以随时选择重新上市，而如果是强制退市，则公司应在规定的间隔期届满后，才能提出重新上市申请。同时，上市公司主动选择退市后，可以避免进入退市整理期的股价波动，也可以回避繁琐的退市流程。

　　*ST上普也在其公告中表示，公司拟申请在全国中小企业股份转让系统两网及退市公司板块（老三板）挂牌，在公司退市之后尽可能地保持股票的流动性，保障中小股东的利益。

　　同时，公司还给出A股、B股股东提供现金选择权，现金选择权的行权价格为A股每股6.74元，B股为每股0.416美元。*ST上普表示，本次现金选择权选择了董事会审议通过主动终止上市事项前30个交易日公司股份的平均交易价格，考虑到上海普天停牌及暂停上市期间相关指数及大盘的下跌情况，实际上该现金选择权已经给予了一定程度的溢价。

　　主动退市常态化或将成为趋势

　　2018年是退市制度完善的重要的一年，证监会、交易所有关退市制度的完善与最终落地对整个A股的制度建设有着里程碑式的意义。随着退市规则的不断完善以及落实，A股退市常态化进程已经取得了实质性的进展。证监会表示，进一步改革完善并严格执行退市制度，有利于健全资本市场功能，降低市场经营成本，增强市场主体活力，提高市场竞争能力，有利于实现优胜劣汰，惩戒重大违法行为，引导理性投资，保护投资者特别是中小投资者合法权益。

　　对于资本市场来说，主动退市是上市公司“敬畏市场”“敬畏法治”的具体表现。上市公司退市之后，对中小投资者利益保护成为难点。而上市公司主动退市，给中小投资者提供现金选择权也值得借鉴。

　　上海市东方剑桥律师事务所律师吴立骏表示，现金选择权不失为一个避免风险的重要决定，中国股票市场上市公司主动退市提供现金选择权尚属首次，这一创新较好保护了中小投资者的合法权益。

　　“如果最终上海普天仍旧会在老三板交易，则由于退市后没有经过退市整理板，有可能在老三板的交易继续对上海普天A股和B股重新估值，届时，不能排除股价仍旧会受到重大影响。”吴立骏说。

　　东北证券研究总监付立春表示，随着科创板快速推进，整个市场的市场化改革是大趋势。国资主动退市这是一个姿态，也是一个信号，可能意味着今后主动退市也将成为一种常态。提出主动退市涉及后续投资者利益的保护，企业应做好相关沟通机制，协调机制的安排。