实施员工持股计划需严格把控两点
来源：上海证券报 作者： 发布时间：2018年08月17日
□兰波
作为国有企业改革“十项试点”之一，员工持股计划今年将在深化国有企业改革中发挥重要作用。
员工持股计划，是成熟市场的制度安排，也是我国
证券市场发展的必由之路。员工持股计划，作为一种职工权益，无论在什么市场环境下，都应当得到基本保障。因为上市公司股票价格是由其内在价值反映的，但沪深股市上市公司员工持股计划，大多与行情变化挂钩，难免会产生很多歧义。笔者以为，在企业的基本面不变情况下，尤其在盈利水平和盈利能力不断提升的大背景下，员工持股计划至少有两点需要严格把控。
其一，以市值管理的模式推行员工持股计划。员工持股计划，不应仅仅是对上市公司股价的管理，更应是企业市值管理的重要组成部分。员工持股计划设计初衷，是围绕上市公司的盈利能力，也就是上市公司的现金分红展开，而不应以股价高低来推定。只有抓住员工持股计划的核心激励要素，才能体现员工持股计划对企业发展的推动力量。如果仅以市场环境的变化，来设计员工持股计划，就会因为证券市场各方面的影响因素，而掩盖企业股票的真实价值，从而给员工带来损失。
其二，大股东与员工持股要共进退。员工持股计划，是立足于企业核心员工的利益驱动和保障机制。作为大股东，其持有股份，尤其是增减持股份，更应当与员工持股计划共进退。而只有将大股东利益和员工利益结合在一起的员工持股计划方案，才会有更强的生命力。
市场中也存在对员工持股计划中实施杠杆操作的质疑。应该说，使用杠杆如果脱离了对企业基本价值判断，而只是围绕证券市场行情波动实施的手段，不符合员工持股计划的长期激励精神。因为一旦杠杆使用不当，将使员工利益受到较大伤害。其实，员工持股计划形成的风险，更多是员工持股计划设计缺陷造成的风险。作为具有市场竞争力的企业，员工持股计划一定要能真实反映企业价值，从而起到激励业务骨干和保护员工作用。
为此，企业在推行员工持股计划时，一定要量力而行，同时也要尽力而为。要紧紧围绕推进证券市场市场化、法治化和国际化的进程为设计方向，以建立有效的企业内部治理机制为主题。要紧紧围绕上市公司内在价值而展开，要紧紧把握企业的市场竞争力，尤其是盈利能力而实施。要严格避免将推出员工持股计划与证券市场行情简单挂钩，尤其是不做员工持股计划的盈利模式研究和分析，不做员工持股计划风险管理的研究和分析，不做推动员工持股计划的
产品开发和设计。既然员工持股计划推出会面临各种各样的市场风险，就必须运用有效的风险对冲工具来避免风险的蔓延，尤其是杠杆运用不当而造成的失控。
其实，员工持股计划是一种稳员工预期的有效措施。投资者投资股票，就是投资上市公司未来，而企业员工的工作动力，更是来自于有效的鼓励约束机制。作为市场化的员工持股计划，应当充分体现“稳预期”的基本功能，使员工参与员工持股计划后，有更多的可靠性和安全感，能够真正使员工持股计划起到保护员工利益作用，使员工对美好生活向往落地生根。当然，因为企业经营不善，或者企业基本面发生变化的员工持股计划，员工也应当承担一定的损失。只有这样，才能将员工利益与企业利益紧密结合在一起。
总之，作为一种市场化的激励约束机制，员工持股计划是一项系统性工程，解决员工持股计划的员工利益保护问题，关键是要在推出之初就严格实行市场化、公开化、平等性、自愿性等方面的规定，企业要紧紧结合基本面，而不是市场环境，推出适合企业发展实际的措施，而不是跟风参与，跟风操作。员工持股计划是典型的个性化操作方案。每家企业的成长周期不同，盈利阶段不同，受证券市场行情影响不同，推出的员工持股计划自然会有很多不同之处，而这些不同，应该在不同企业推出的员工持股计划得到充分体现。当然，通过建立第三方的评估机制，分阶段实施，将更有利于推动企业员工持股计划顺利实施。
（作者系市场观察分析人士）
