今年4月末，备受关注的《关于规范
金融机构资产管理业务的指导意见》正式发布，为百万亿元体量的资管行业开启了一个全新的时代。如今，资管新规落地已“满月”，在资管行业中举足轻重的
银行理财市场也拉开了商业模式转换和行业格局重塑的大幕。
《金融时报》记者近日走访多家银行网点发现，在打破刚性兑付、转型净值化的要求下，银行理财
产品市场正发生不小的变化：一方面，保本理财和3个月以内的短期银行理财产品占比逐渐减少；另一方面，则是净值型理财产品发行速度加快。加之近日下发的《关于完善商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》，也将促进表外公募理财产品加速向净值化转型。
短期理财产品占比明显下降
资管新规落地一个月后，银行理财已经出现了发行数量持续下降、保本型产品预期收益率下降、非保本型预期收益率上升的显著变化。
普益标准监测数据显示，5月份460家银行共发行了9861款银行理财产品，发行银行数比上期减少26家，产品发行量增加249款减少1329款。从银行理财产品类型来看，5月份新发行保证收益类理财产品1002款，占比较4月份下降0.36%；保本浮动类理财产品2549款，占比较4月份下降1.94%；非保本浮动收益类理财产品7914款，占比较4月份增长1.62%。而净值型理财产品发行136款，环比增长72.15%，占比为1.12%。
《金融时报》记者在采访中了解到，目前仍有不少银行发行保本浮动收益型产品。如某股份制银行金融街支行目前在售的“保本”产品有5只，最近一款产品预期年化收益率为4.4%，期限为902天，起点金额为5万元。
从理财产品的发行期限来看，在资管新规影响下，5月份3个月以内的短期银行理财产品发行量占比明显下降。监测数据显示，5月份发行的理财产品中，3个月以内(含)理财产品占比为24.44%，环比下降4.87个百分点。同时，3至6个月、6至12个月(含12个月)理财产品分别较4月份环比上升3.28和1.96个百分点；大于1年期的理财产品占比较4月环比下降0.36个百分点。
有分析师认为，鉴于监管要求，未来3个月以内期限的短期银行理财产品发行量将逐步减少，但银行也会考虑投资者的投资习惯，因此3至12个月的中长期理财产品数量占比将上升。2018年，在资管新规的限制下，预计未来的银行理财平均期限仍不会低于半年。
一家大型银行资管部负责人表示：“银行理财以低风险客户居多，我们先要保证净值稳定，所以现在产品形态先慢慢转成货币类产品，这样客户也更容易接受。”
据了解，年初至今，各家银行已经先后推出净值型理财产品，产品投资标的也多以固定收益类为主。
那么，净值型理财产品收益表现如何？据普益标准统计，5月净值型产品期间收益率最高的产品为工行发行的“中国工商银行私人银行专属全权委托资产管理—趋势策略理财计划”，期间收益率为81.04%。同期贵阳银行发行的“爽银财富—金玉满堂”系列理财产品期间收益率则为19.46%。表现总体较为分化。
收益率月末翘尾现象或将改善
业内人士普遍担忧，现阶段银行理财客户风险偏好低、对净值型产品接受程度低，快速打破刚性兑付，将导致客户大量赎回理财产品，造成理财资产无产品承接的局面，很可能触发流动性风险。
而据《金融时报》记者了解，银行业已经开始针对不同客群采取差异化策略，如提高大额存单利率，发行结构化存款以承接回表的理财资金。
此前，银行对存款设有时点考核指标，会在月末考察增量存款的情况，导致银行月末“冲时点”。特别是对一些存款管理能力差的银行，“冲时点”会促使其理财产品的发行与到期时间多集中于月末，收益率呈现翘尾，以吸引投资者理财资金并使其在月末、季末等关键时点转为存款，产品分布以月度、季度为单位呈现一定的周期性。
6月8日，银保监会联合人民银行发布《关于完善商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》，调整存款偏离度定量考核方法，统一季末月份与非季末月份的指标计算标准，将监管指标值由原来的3%调整至4%。
理财专家认为，此次发布的新规中，明确商业银行不得设立时点性存款规模考评指标，意味着银行“冲时点”压力将得到缓解，银行理财产品发行量集中于月末、收益率翘尾现象或将改善。
“整体来看，新规对存款偏离度指标的考核要求较之前有所放松，特别是删除了禁止高息揽储的规定，可能是为后期表内存款利率市场化做铺垫。中长期来看，‘表内存款利率市场化+大额存单工具’代替保本理财和具有‘刚兑’性质的预期收益型产品，将促进表外公募理财产品加速向净值化转型。”普益标准研究员李明珠对《金融时报》记者表示。
委外资产掌控力不足问题凸显
控制资管产品杠杆水平是资管新规的一大要点。资管新规落地后，银行理财市场的另一个变化就是狂飙近3年的银行委外业务几近停摆。
“现在委外业务已经在大幅收缩。我们只在大类资产配置过程中，对一些暂不擅长的资产进行委外，其余的都收回。”一位股份制银行资管人士表示。
不过，分析人士认为，因自身投研能力不足而导致的合理委外需求仍将受到保护。
一位券商分析人士表示，本轮监管打击的是乱加杠杆和资金空转，但规范化、高质量的委外是有助于委托方和受托方“双赢”的。管理层针对的并不是委外模式本身，而是充当高杠杆和高风险“帮凶”的这类委外模式。未来，高质量、规范化的委外将迎来更加良好的市场发展空间，而作为高杠杆和高风险“帮凶”的委外模式将在监管高压下逐渐销声匿迹。
“对于主动管理能力过弱，或无主动管理能力的商业银行而言，未来对于委外的需求将进一步增强。”普益标准研究员魏骥遥预测称，但由于业务规模及专业能力等因素，中小银行对接委外机构时话语权偏弱，对于委外资产掌控力不足的问题或将进一步凸显。
“尤其是在刚性兑付打破的大环境中，对于资产过弱的掌控可能增大产品亏损的可能，进而增大银行的声誉风险。因此，在开展委外业务的同时，中小银行应考虑通过委外系统的建立，增大对于委外资产的监控力度，降低不可控风险的发生。”魏骥遥表示。
