殷勇：四大制度短板造成金融风险易发多发高发

　　中国人民银行副行长殷勇8月19日在“中国财富管理50人论坛2017北京年会”上指出，目前金融风险有易发、多发、高发的态势，其原因和监管套利、金融体系关联复杂、乱办金融以及刚性兑付这几个方面的制度短板不无关系，下一阶段将按照国务院部署，有针对性化解金融风险，并做好长期制度设计和风险防范安排。

　　殷勇表示，我国的金融体系在过去几年间取得了快速发展。当前，我国全部金融资产占GDP比重已经达到4.2倍左右，股票市场规模大概是全球第二，债券市场的规模全球第三，人民币也成为全球第六大支付货币。“上述成就是过去多年金融不断深化发展的成果。”殷勇在肯定这些成绩的同时强调，必须看到，在快速发展的过程中，金融风险呈现易发、多发、高发的态势，金融风险防范日益成为比较紧迫的问题。

　　殷勇认为，金融风险一方面是实体经济面临三期叠加形势的反映，另一方面是因为建设和管理过程中还存在明显的短板，继而产生了六个方面的监管套利。

　　第一是期限套利，即利用短期成本低、长期收益高的特点借短买长，获取利差；第二是信用套利，指的是利用信用低的产品风险高、收益高，片面追求高风险资产；第三是流动性套利，通过追求非流动性资产来获取流动性溢价；第四是币种套利，人民币升值预期下追求负债外币化、资产本币化，贬值预期下则相反；第五是资本套利，以小搏大，片面追求杠杆；第六是信息套利，利用信息不对称，通过产品的复杂结构，侵犯消费者权益。

　　殷勇强调，上述六个方面的监管套利行为，规避了监管制度和安排，利用监管的不完备造成整个金融体系风险严重失控。在今后的风险防范中，要加强监管的协调，完善监管制度，加大检查处罚力度。

　　此外，殷勇表示，制度短板还存在于金融体系“你中有我、我中有你”的复杂关联，具体包括四个维度。

　　第一是股权结构关联复杂，突出体现在交叉持股以及利用特殊实体、壳等恶意规避金融监管要求，形成金融机构之间的混业以及实体与金融之间的混业，造成了大量的金融控股公司追求金融全牌照闭环等行为。第二，债务结构从过去以零售、存款为主的融资模式快速转向批发性融资的模式，拉长了债务链条，把金融机构串联起来，出现三角债甚至四角债、五角债等。第三体现在资产结构的复杂性上，投资行为由过去的直接信贷投资转向间接信贷投资，同时通过大量的担保、抵押、代持、证券化等方式，使得资产方变成“你帮我管、他帮你管”，造成底层资产的风险收益特征在往上传递的过程当中信息层层失真，容易出现系统性风险。第四，地方金融交易所，各种管道、通道、互联网平台，各种市场以及各种场外交易市场（OTC）涌现，日益交互连接，引发风险的“共振”。

　　殷勇表示，这种复杂的关联结构令追踪分析风险变得更加困难，处置时可能加大系统性风险发生的概率。同时，关联交易、内部人控制等道德风险也随之产生。

　　“全球金融危机之后，国际社会采取了不少措施来控制金融机构、金融体系发展的复杂度，包括集中的交易平台、中央交易对手、集中的报告制度等。”殷勇强调，结合国内的实际情况，今后对于此类风险的处理方法应主要从明确交易规则，特别是明确合格投资者的规则；明确披露制度，实行穿透式披露；降低金融体系耦合度三个方面入手。

　　在当天的发言中，殷勇还特别指出，当下，制度短板的另一个表现是“乱办金融”。他强调，金融的操作对象是货币，货币有其独特之处，所以金融行业历来都受到管制。但是，过去几年，乱办金融的形势比较严峻，体现在四个方面。

　　第一是无照经营，一些机构没有取得相应的牌照就擅自开展金融活动，比如大量与互联网相关的活动。第二是超越授权，有牌照但是超越授权进行经营，比如擅自扩大地域或交易的产品。第三是开展非法金融活动，包括地下钱庄、各种金融骗局。第四是恶意欺诈，虽然有牌照，也是在开展授权的经营活动，但存在不当销售、恶意欺骗消费者、侵犯消费者权益的行为。

　　“乱办金融会造成金融体系混乱，侵犯消费者权益。”殷勇表示，一直以来，国际社会对此的处罚力度都很大，美国次贷危机以来，全球大型银行在欺骗销售、操纵市场、反洗钱等合规方面所受的罚款累计达3200亿美元。他表示，今后会大力整顿金融秩序，处理好合规和创新的关系。

　　此外，殷勇还就刚性兑付问题发表了看法。“风险和收益实际上是一个硬币的两方面，或者是矛盾的两面。”他强调，所谓风险，实际上是预期收益的不确定性。因此，刚性兑付本身的制度安排并不能消除这种不确定性的本质，只是问题的转移。而且刚性兑付还会助长人们的不理性行为，最后使得情况更加严峻。

　　殷勇强调，全球金融危机之后，国际社会对于“大而不能倒”这类刚性兑付问题给予了很大关注，除了加强监管、加大控制以外，也制定了包括“生前遗嘱”等解体安排。下一阶段在我国金融监管体制完善的过程中，刚性兑付是面临的一项重要课题，要让市场机制发挥主导作用，让价格波动去提示投资者和消费者投资有风险。同时，也要大力弘扬尊重契约和法律的精神，践行卖者尽责、买者自负的制度安排。此外，还要控制恶意逃债以及过度投机的道德风险。“如果不能打破刚性兑付，则需要在金融监管上更加严格。”他强调。