央行提速债市国际化 2017年有望流入3000亿增量外资

    春节后，央行提速债市国际化的步伐，开始明显加快。

    2017年3月2日，中央国债登记结算有限责任公司（下称“中债登”）与明讯银行（Clearstream）在上海举行合作备忘录签署仪式。明讯银行是全球最具影响力的金融基础设施之一。

    此次合作备忘录的签署，标志着中债登和明讯银行启动跨境互联准备工作。上海市金融办副主任李军称，此举将有助于加强境内外债券市场互通互联，有助于加快我国债券市场开放进程。

    若将债市基础设施“互联互通”的进展与近期监管部门的“动作频频”放在一起看待，或可感受到央行正在加速推进债市国际化，境外投资者的热情亦有望被进一步激活。

德意志银行高级策略师刘立男对21世纪经济报道记者预测称，2017年新外资流入的规模或在3000亿元左右，且人民币债券有望于今年下半年被纳入主要国际债券指数。

    债市国际化提速

    截至2016年末，中国债券市场余额达63.7万亿元，位居全球第三、亚洲第二；公司信用类债券余额16.5万亿元，位居全球第二、亚洲第一。

    2015年起，债市国际化相关的改革措施开始加速落地。在之后的一年多里，央行陆续扩大境外机构投资者主体的范围，并逐步丰富交易工具、取消投资额度限制等。在人民币加入“SDR货币篮子”的驱动下，境外投资者在中国债市的投资出现一定幅度的增长。

    中债登口径的统计数据显示，境外机构在中国债市的债券持有量从2014年末的5361.78亿元，逐步上升至2015年末的6025.85亿元和2016年末的7788.49亿元。

    但受制于“缺乏汇率风险对冲工具”，以及对“资金汇入汇出可能受限制”的担忧，境外投资者的参与热情似乎不如预期。按中债登的统计口径，2016年末，境外投资者在中国债市的持有量仅占市场总量的1.78%；2017年1月末，这一数字为1.72%，比例依旧较低。

    春节后，监管部门在债市国际化上，可谓动作频频。监管部门的努力，将有望进一步激发境外投资者的热情。

    2月23日，央行副行长潘功胜与彭博公司全球执行副总裁Jean-Paul Zammitt一行会面。潘功胜在会面中表示，境外投资者在中国债市的投资占比还有较大增长空间，将中国债券市场纳入国际主要债券指数，可以更准确地反映全球债券市场整体状况，有利于全球投资者更合理地配置债券资产。

    潘功胜同时表示，目前相关资金汇入汇出也已基本没有限制，且央行下一步将继续积极推进完善各项配套政策安排，为境外投资者提供更加友好、便利的投资环境。

    2月27日，外管局发布《国家外汇管理局关于银行间债券市场境外机构投资者外汇风险管理有关问题的通知》，将人民币对外汇衍生品业务向银行间债券市场境外机构投资者开放。

    3月1日，彭博正式发布两项“将以人民币计价的中国债券与其全球指数相结合”全新固定收益指数，成为彭博巴克莱固定收益指数系列的新成员。彭博巴克莱指数一直是全球使用最为广泛的固定收益指数系列，是全球固定收益投资者的核心参考基准。

    3月2日，中债登联手明讯银行，推动中国债市与全球市场互联互通。

    下半年纳入全球主流债券指数

    彭博公司在3月1日对外发布的新闻中称，此次发布的两项指数，为人民币计价债券目前尚不符合纳入全球综合指数的条件。这意味着，彭博此次推出的，虽是重要一步，但还只是人民币债券纳入全球主流债券指数前的过渡性方案。

    目前，除了彭博巴克莱指数，全球主流债券指数包括摩根大通（JP Morgan）对新兴市场的债券指数和花旗（Citigroup）的债券指数等。

    2016年以来，央行对境外投资者陆续扩容和松绑，至2016年末，人民币债券纳入全球主流债券指数的障碍主要包括：衍生品投资限制，境内外基础设施合作，交易时间的匹配，交易便利性等。

    2016年底，央行首席经济学家马骏透露，央行将采取措施为此创造条件，措施包括：允许和引导境外投资者进入境内外汇衍生品和利率衍生品市场进行交易，以对冲利率和汇率风险；进一步明确对汇出投资本金和收益的规则以及对投资收益和利息收入的税收政策；探索通过境内外基础设施合作，延长交易时间、减少境外投资者重复开户负担等，提升交易便利性，从而引导更多境外资金进入中国债市。

    这意味着，随着央行近期放开衍生品投资、推进基础设施合作等措施的落地，央行离实现这一目标已经越来越近。

    正是基于央行的诸多举措，刘立男认为，人民币债券有望在 2017 年下半年被纳入主要国际债券指数。纳入指数后，中国债市将吸引众多被动投资者。

    她预计，2017 年新外资流入的规模或在3000 亿元左右，之后的四年外资流入还将进一步提速；未来五年外资流入人民币债市的规模或达7000亿-8000亿美元，其中约六成来自国际央行类储备管理机构和主权基金等。

    在美元加息周期、人民币汇率压力凸显的背景下，央行提速债市国际化引入境外资金，无疑有利于缓解人民币贬值压力。

    “现在可以用‘中国债券市场全面向境外机构投资者开放’来评价当前央行的一系列动作。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩对21世纪经济报道记者表示，债市开放与中国进一步通过放开资本项目的限制来平衡国际收支、扩大金融市场开放有较强联系。

    “在允许境外投资者通过衍生品对冲风险，改善托管、清算的基础上，现在监管部门应该扩大宣传，同时加强与境外投资者的沟通，稳定投资者的预期。”谢亚轩说。