本报记者刘泉江 央行多措并举维系三季度市场流动性合理充裕。尽管中秋国庆双节考验接连而至、季末短期利率小幅回升，不过总体来看，银行间市场资金面运行平稳，除隔夜资金利率有所上升以外，其他期限资金利率均以下跌为主。
来自中国外汇交易中心的数据显示，今年第三季度，银行间货币市场流动性合理充裕；国债收益率曲线整体下行，信用债收益率整体降幅高于国债；互换利率走势分化，FR007利率互换曲线平坦化上行。截至9月末，银行间本币市场成员14890家，较上季末增加1482家。
“三板斧”熨平短期流动性波动
从数据上看，三季度货币市场涨跌互现。9月末，隔夜信用拆借加权平均利率收于2.34%，较上季末上升27个基点；但7天质押式回购加权平均利率收于2.58%，较上季末下跌14个基点。
Shibor方面，除隔夜和7天Shibor上升以外，其他期限Shibor全线下跌。9月末，隔夜Shibor和7天Shibor分别收于2.33%和2.48%，分别较上季末上升29个基点和9个基点；14天、1个月、3个月和6个月Shi-bor分别收于2.60%、2.74%、2.80%和2.89%，分别较上季末下跌20个、15个、16个和10个基点；9个月和1年Shibor下跌幅度均在10个基点以内。
业内人士认为，三季度货币市场面临中秋和国庆双节考验，但总体运行平稳，除隔夜资金利率有所上升以外，其他期限资金利率以下跌为主。
事实上，这与央行多措并举的稳健政策不无关系。“一是央行决定自7月15日起，人民币存款准备金的考核基数由考核期末一般存款时点数调整为考核期内一般存款日终余额的算术平均值。央行此举有助于增强
金融机构流动性管理的灵活性，减轻了此前存款准备金考核期末临近对市场流动性的冲击，也有利于货币市场更加真实地反映资金供求状况。二是央行时隔半年后重启14天逆回购操作，时隔7个月后重启28天逆回购操作，以便向市场投放不同期限的流动性，熨平短期流动性波动。三是央行通过开展不同期限的中期借贷便利操作，保持银行体系流动性合理充裕。”业内人士向记者表示。
整体来看，三季度货币市场共成交202.8万亿元，同比增长41.7%。其中，信用拆借成交29.3万亿元，同比增长65.1%；质押式回购成交164.5万亿元，同比增长38.0%；买断式回购成交9.0万亿元，同比增长44.7%。
国债收益率曲线整体下行
债券牛市在三季度也得到了延续。9月末，银行间市场1年期、5年期和10年期国债到期收益率分别收于2.21%、2.59%和2.74%，分别较上季末下降18个、12个和13个基点。与7月初相比，9月末的银行间国债收益率曲线整体下移。
与此同时，信用债收益率整体降幅高于国债。以3年期和7年期AAA级中期票据为例，其到期收益率分别收于3.00%和3.35%，分别较上季末下降19个和29个基点。在业内人士看来，三季度银行间债券收益率明显下降，主要得益于政策面和资金面的驱动以及
经济基本面表现。
经济方面，虽然上半年GDP增长率、生产者价格指数等指标显示宏观经济初现企稳迹象，但制造业采购经理指数在50上下徘徊，CPI指数同比涨幅落于2%下方，进出口总额同比负增长等则表明宏观经济基础并不牢固。
“政策方面，银监会《商业银行
理财业务监督管理办法（征求意见稿）》拟对银行理财业务做出限制性投资安排，加强银行理财
产品对非标和权益类产品投资的监管，这一管理办法也对债市形成利好。”业内分析人士向记者表示。
资金方面，市场资金面总体表现平稳，机构配置需求不减。数据显示，9月末境外机构的国债持有额达到3859.7亿元，较上季末增加677.5亿元。
另据有关数据显示，三季度债券市场共成交36.8万亿元，同比增长46.0%，其中现券成交36.5万亿元，同比增长46.7%；债券借贷成交3340.0亿元，同比下降2.5%。从期限结构来看，7年期以下品种共成交28.7万亿元，占现券市场总成交量的78.8%。
不过，三季度不同品种利率互换走势却在分化，反映不同类型市场参与者对市场未来走势存在一定分歧。“宏观经济呈企稳迹象但基础仍弱、7天以上货币市场利率下行、债券市场收益率震荡走低等因素起到主导作用，合力推动Shibor3M利率互换曲线陡峭化下行。流动性预期主导FR007利率互换，稳健的货币政策主基调、人民币贬值预期等令市场对未来流动性状况持谨慎心态，这致使FR007利率互换曲线平坦化上行。”业内人士分析称。
数据显示，9月末3个月和1年期FR007互换利率分别收于2.52%和2.54%，分别较上季末上升11个和10个基点；1年期和5年期Shibor3M互换利率分别收于2.90%和3.16%，均较上季末下降8个基点。截至9月末，利率互换存续合约名义本金总计达到8.8万亿元。
本币市场开放进程持续推进
而在本币市场开放方面，三季度也迎来了不小的“收获季”。7月22日，国际性金融组织———新开发银行正式完成在中国外汇交易中心和银行间市场交易商协会备案，成为首家进入中国银行间利率互换市场的国际金融组织。
7月27日，新开发银行成功达成人民币利率互换交易，标志着人民币利率衍生品市场对外开放进入新阶段。9月5日，中国境内首只SDR计价、人民币结算债券（又称木兰债）上市流通，此举标志着银行间市场交易品种进一步丰富，市场对外开放程度不断提升。
与此同时，本币交易系统也在功能上不断完善。8月28日，本币交易系统再次升级，升级后的本币交易系统可支持外币债券的质押式回购和现券交易，提供外币债券的做市报价以及信息查询。8月29日起，本币交易系统支持以人民币结算的SDR债券现券交易，提供SDR债券的做市报价功能。9月18日，中国外汇交易中心研发的银行间债券市场现券匿名点击业务———X-Bond开始试运行。业内人士表示，X-Bond是对银行间债券市场已有交易机制的重要补充，将有助于提高市场交易效率，降低交易成本。
