瑞信：扩大地方债计划不太可能解决现有问题

北京时间5月23日凌晨消息，瑞士信贷集团亚洲首席经济分析师陶冬近日发布研究报告，对中国地方债等问题进行了解读和分析。报告指出，就中国财政部扩大市政债券计划的举措而言，这是朝着管理地方政府债务相关风险的方向所迈出的正确一步，但却不太可能令现有的问题得到解决。

以下是报告内容摘要：

中国经济：财政部扩大市政债券计划

——为了减轻地方政府债务压力，中国财政部在5月19日将市政债券计划的范围从六个省市扩大至十个省市；

——确切的说，这并非一项新计划，但政府此举符合在去年11月份召开的十八届三中全会上公布的提高地方政府债务透明度和问责制的计划内容；

——在我们看来，虽然这项举措是朝着管理地方政府债务相关风险的方向所迈出的正确一步，但却不太可能令现有的问题得到解决。今年地方债券的最大预算发行量为人民币4000亿元，这与即将到期的总额高达人民币3.5万亿元左右的地方政府债务总额相比规模较小；

——中央政府正在尝试引领地方政府融资从影子银行系统转向公共融资平台，后者拥有更高的透明度、更低的融资成本以及增强后的监管环境。这应该有助于降低未来债券发行的风险，但从目前的地方政府债务水平来看，未来地方政府仍将面临挑战，原因是有些地方政府面临着在未来6到12个月时间里违约的风险。

（一）为了减轻地方政府债务压力，中国财政部在5月19日将市政债券计划的范围从六个省市扩大至十个省市。除了上海、浙江、广东、深圳、江苏和山东这六个根据去年公布的计划获准发行市政债券的省市以外，北京、江西、宁夏和青岛也被加入了有资格在2014年国内债券市场上发行市政债券的省市名单。

确切的说，这并非一项新计划，原因是中国政府在2011年就已经重新开放了市政债券市场；但是，此举符合在去年11月份召开的十八届三中全会上公布的提高地方政府债务透明度和问责制的计划内容。

不过，分配给这十个省市的市政债券发行量总配额目前还不清楚。今年地方债券的最大预算发行量为人民币4000亿元，但这是中国财政部可代表地方政府发行地方债券以及符合资格的省市可直接发行的地方债券的总量。在2013年中，符合资格的省市根据这项计划总共发行了人民币650亿元的债券，而中国财政部则代表其他地方政府发行了人民币2800亿元的债券。

（二）在我们看来，虽然这项举措是朝着管理地方政府债务相关风险的方向所迈出的正确一步，但却不太可能令现有的问题得到解决。今年地方债券的最大预算发行量为人民币4000亿元，这与即将到期的总额高达人民币3.5万亿元左右的地方政府债务总额相比规模较小。

只有那些拥有较高的信用可信度的地方政府才有资格自行发行地方债券，而那些面临债务压力的地方政府（通常是市级或县级政府）则不能利用国内债券市场进行融资，尽管其融资成本更高。

中央政府正在尝试引领地方政府融资从影子银行系统转向公共融资平台，后者拥有更高的透明度、更低的融资成本以及增强后的监管环境。这应该有助于降低未来债券发行的风险，但从目前的地方政府债务水平来看，未来地方政府仍将面临挑战，原因是有些地方政府面临着在未来6到12个月时间里违约的风险。

我们尤其对来自信托基金的贷款感到担心。在2012年中，这些基金在发行贷款方面特别积极。（星云）