麦格理：中国将在年中前后出台更多刺激措施

北京时间5月16日凌晨消息，麦格理证券分析师Larry Hu近日发布研究报告，对4月份的中国经济活动数据进行了解读和分析。报告指出，预计中国政府将在年中前后出台更多的经济刺激性措施，包括下调存款准备金率等，随后经济增长速度将会出现反弹；房价下跌只是另一个下行周期，而并不意味着房地产市场泡沫破裂。

4月份中国经济增长速度再度放缓，未达市场预期

——4月份的中国经济活动数据表明，继3月份暂时反弹以后，经济增长速度在这个月中再度放缓。4月份中国工业生产的同比增长速度为8.7%（市场平均预期为同比增长8.9%），相比之下3月份为同比增长8.8%。固定资产投资的同比增长速度也在4月份下降至17.3%，相比之下3月份为同比增长17.6%；零售增长速度从3月份的同比增长12.2%放缓至4月份的同比增长11.9%。

——我们预计，中国政府将在年中前后出台更多的刺激性措施：

整体而言，4月份的经济活动数据符合我们此前预期，即与2014年第一季度相比，经济增长速度将在第二季度中继续放缓。我们认为，目前市场对第二季度中国GDP增长的预期（彭博社调查显示，华尔街经济学家平均预期该季度中国GDP将同比增长7.4%，与第一季度持平）将在不久以后遭到向下修正。

从当前的发展趋势来看，6月份工业生产的同比增长速度很可能将会下降至8.5%下方。我们预计，中国政府将在年中前后出台更多的经济刺激性措施，包括下调存款准备金率等；随后，中国经济的增长速度将会出现反弹。简而言之，我们仍旧预计2014年中国经济将会出现V形复苏。

——工业生产增长速度未达市场预期：

4月份中国工业生产的同比增长速度为8.7%，相比之下3月份为同比增长8.8%。其中，电力生产的同比增长速度从3月份的6.2%下降至4月份的4.4%，钢铁生产的同比增长速度则从3月份的5.0%上升至4月份的5.4%。但我们认为，钢铁生产的增长在很大程度上是库存补充的结果，而并非实际需求所带来的结果，原因是水泥生产的同比增长速度从3月份的5.9%下降至4月份的3.9%。

4月份工业生产数据中的一个亮点是，出口

出货价值同比增长6.2%，创下自2012年12月份以来的最高水平，表明外部需求正在复苏。

——房地产行业部门继续处于下行周期中：

4月份中国房产销售量比去年同期下滑14.3%，相比之下3月份为同比下滑7.5%；新屋开工率同比下降15%，相比之下3月份为同比下降21.9%。据搜房网此前公布的100大城市房价指数显示，全国住房价格的环比增长速度已经连续五个月放缓。鉴于当前的发展趋势，全国住房价格可能在5月份后6月份开始下降。

但我们重申此前长期持有的观点，即房价下跌只是另一个下行周期，而并不意味着房地产市场泡沫破裂。在过去十年时间里，中国曾遭遇过三次类似的房地产市场下行周期，而现在我们正在经历第四次。

——基础设施投资拖累了固定资产投资：

4月份固定资产投资的同比增长速度为16.8%，相比之下3月份为同比增长17.4%。按行业部门划分，4月份基础设施领域中的固定资产投资同比增长20.8%，低于3月份的同比增长22.6%；制造业领域中的固定资产投资则同比增长15.2%，略低于3月份的同比增长15.3%。与此同时，房地产领域中的固定资产投资同比增长15.5%，高于3月份的同比增长14.2%。

鉴于地方政府面临沉重债务负担的情况，预计地方政府在基础设施投资方面的积极性将会下降。在未来几个月时间里，政府可能会推出更多的中央政府项目，以便维持基础设施领域中的固定资产增长。

——疲软的住房销售拖累了零售销售：

4月份中国零售销售的同比增长速度为11.9%，低于3月份的同比增长12.2%。按行业部门划分，黄金/珠宝的零售销售同比增长速度为-30%，相比之下3月份为-6%，主要原因在于去年4月份的比较基础极高。汽车、家电和家具在4月份的零售销售增长速度均有所放缓，到导致出现这种情况的最大原因可能是住房销售量下降。（星云）