季节因素是1月份M1增速较低的主要原因

　　2014年1月份，我国狭义货币供应量M1减少2.2万亿元，同比多减2.5万亿元。M1余额同比增长1.2%，增速比去年同期低14.1个百分点。

　　从构成看，M1大幅减少主要受单位活期存款大幅减少影响。1月份，M1中的单位活期存款减少4.0万亿元，同比多减3.5万亿元；月末余额同比增长-4.2%，增速比去年同期低22.5个百分点。

　　单位活期存款大幅减少主要由季节因素引起，具体有四个方面的原因：

　　一是单位活期存款继上年末显著增加后，于1月份大幅减少，符合存款变动的季节性规律。2013年12月份，M1中的单位活期存款增加1.0万亿元，同比多增822亿元。

　　二是单位定期存款分流单位活期存款。春节(这里的“春节”指农历大年初一，下同)前单位持有活期存款的意愿降低，将部分活期存款转为定期存款（含保本理财）。1月份，准货币中的单位定期存款增加1.2万亿元，同比多增5942亿元。

　　三是家庭储蓄存款分流单位活期存款。春节前企事业单位集中发放工资、奖金导致部分单位活期存款转为个人存款。1月份，准货币中的个人存款增加1.8万亿元，同比多增1.0万亿元。

　　四是非银行金融机构存款分流单位活期存款。受互联网金融、银行理财产品大量发行等因素影响，非银行金融机构存款（属于准货币）新增9435亿元（相应减少单位活期存款），比上年同期多增9164亿元。

　　从历史数据看，由于以上四方面原因，春节日期接近1月末时，1月份单位活期存款往往大幅下降，M1增速下降。2009年（春节 为1月26日）、2011年（春节为2月3日）、2012年（春节为1月23日），1月份M1中的单位活期存款分别减少7923亿元、2.0万亿元和2.7万亿元，M1增速分别为6.7%、13.6%和3.2%，较上年末分别下降2.4、7.6和4.7个百分点。

　　受春节因素影响，M1中的大部分单位活期存款转化为准货币中的个人存款、单位定期存款以及其他存款（包括理财资金），这使得M1减少的同时，准货币增加，广义货币M2保持相对稳定。从近年来广义货币M2的增速看，多呈现年初略降态势，但总体波动不大。2010年、2011年、2012年和2014年的1月份，M2余额增速分别较上年末下降2.4、2.5、1.2和0.4个百分点。今年年初在M1大幅回落的同时，M2依旧保持平稳增长，市场流动性仍较为充裕。

　　(作者为中国人民银行调查统计司司长)