10月21日：海通有色（海通证券赣州营业部）

多重政策窗口期逼近 有望刺激中重稀土价格

    主要结论：上周稀土价格继续回调，其中氧化镝价格回调至200万元/吨关口；临近年底，包括3个月工信部整治、WTO诉讼以及大集团/收储预期在内的政策窗口期逼近，有望刺激稀土价格上涨。此外，海绵锆价格出现近两年来首次上涨，值得市场关注。

    1. 金属价格表现：海绵锆价格出现异动，氧化镝价格下跌至200万元/吨关口。根据上海有色金属网显示，上周氧化镝价格下跌1.2%至200万元/吨，这一重要价格水平线一方面考验矿产商、冶炼商、下游生产商和贸易商价格预判能力，另一方面也是对稀土政策制定者的考验。临近年底，多重政策窗口临近，我们仍旧保持对稀土价格乐观态度。此外，上周海绵锆价格上涨1.4%至18.6万元/吨，出现近两年以来首次上涨，后续走势我们也将密切跟踪。

    2. 临近年底，稀土板块“政策市”开始显现。在氧化镝重回200万元/吨的关口，有必要重新提醒接下来的几大政策利好。而稀土行业如何运行，不仅是对国家政策执行力度的检验，也是对整个行业供需健康的检验。

   （1） 三个月的整顿期结束。2013年8月7日，工信部原材料工业司发函表示：八部门将组织开展打击稀土行业违法违规行为专项行动。要求为地方政府对本地区稀土行业管理负总责，自2013年8月15日至11月15日开展打击稀土开采、生产、流通环节违法违规行为专项行动。8月初氧化镝的价格为250万元/吨，此后价格疲弱，目前价格为200万元/吨，跌幅达到20%，在工信部的打击走私、盗采接近尾声的情况下，新的行政政策预期有望支撑金属价格。

   （2） WTO的诉讼期结束逼近，政府重组进程有望加速。WTO关于稀土的反垄断诉讼预计在年底出现结果，而中国败诉为大概率事件。在此背景下，政府有动力加速重组进程。2012年3月13日，欧盟、美国和日本向WTO提出有关中国稀土、钨、钼的出口管理措施的“磋商请求”。三国同时上诉称，中国对17种稀土以及钨、钼等金属的出口配额和出口税等采取限制性措施，违反了世贸组织的相关规定。根据WTO争端解决机制相关规则，争端各方需在60天内进行磋商，争取消除分歧。如磋商失败，提出要求一方可要求在世贸组织争端解决机制下成立专家组予以调查。

   （3） 收储及大集团预期。收储和大集团组建预期可以归为一类性质，都是利好于具体标的的。既然是政策市，央企（或者集团实力雄厚）的个股利好必然明显。目前市场上大致的收储信息主要集中在年底之前，关于大集团的预期也比较明确，而无论最终结果如何（包括价格及数量），整体板块预计出现一波像样的交易型机会。

    3. 海绵锆下游陶瓷行业产量同比增速走强。海绵锆是锆英砂下游，如果下游产品价格上涨有望带动上游原料产品价格。锆的下游集中在陶瓷（工业陶瓷和家用卫生陶瓷），2010年全球占比达到50%以上。从近半年的走势看，8月我国卫生陶瓷产品同比增速达到20%以上，同比增速明显。

    海通证券赣州营业部

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