期指交易规则待完善 警惕“大户游戏”

 　　股指期货登场进入最后倒计时,其交易规则及其实施细则修订稿和沪深300股指期货合约日前向社会公开征求意见。专家提醒,股指期货门槛较高,须警惕“大户游戏”失控后增加单边交易风险,影响其套期保值的功能;同时新交易规则稳字当头,但过于保守的约束条款可能降低股指期货的运行效率,建议根据业内意见及测试情况进一步完善规则。

 　　广东金融学院副院长、教授陆磊说,为了实现套期保值的功能,机构投资者应该是在现货市场上买一手,相应在股指期货市场上进行反向操作,目前并没有这样的规定。在未来的“大户游戏”中,参与市场主体并不算多,有可能出现操纵市场的行为。那样反而会使市场大起大落,违背了股指期货套期保值的初衷。

 　　另有专家注意到,从细则看,相关部门并不指望股指期货试运行阶段产生多少经济效益,保证稳定运行是关键。但是如果过于强调稳定性,可能影响市场运行效率。

 　　新华社记者在采访中了解到,业内人士对股指期货新交易规则的质疑主要集中在对“保证金”和“持仓限额”两大参数的规定。

 　　南华期货研究所所长朱斌说,新规定中最低交易保证金12%的收取标准远高于国际通行8%的标准,一方面说明国内股指期货风险掌控的职责要依赖交易所来把握而不是投资者自身,另一方面也预示交易成本的上升以及市场运行效率的降低。

 　　朱斌说,将持仓限额标准由600手降为100手,名义上是为了防范股指期货价格被大户操纵,实际上意味着大的机构投资者难以利用股指期货进行套期保值,从而阻碍了大机构投资者入场。市场如果缺少大的机构投资者,股指期货套期保值和对冲风险的功能将无法正常发挥,那么也就失去了推出的意义。

 　　专家认为,针对业内意见和测试情况,股指期货交易规则需要进一步完善:一是针对现货市场和期货市场的联动进行必要规范;二是对大的机构投资者涉足股指期货作出更明确规定;三是进行更详细的风险提示。