流动性“微调”加大股市震荡

 　　8月开门红之后沪深股指连续调整，近期已经“三连阴”，6日跌幅更是扩大至2％。分析人士普遍认为，央行开始注重对货币政策动态微调，上半年支持牛市行情的流动性发生了微妙变化，虽然资金充裕格局整体上没有改变，但短期对A股的冲击不可避免，未来需要对微调的进度密切关注，股票市场震荡或将加剧。

　　必须密切关注微调

　　必须承认资金是上半年推动股指一路上行的最重要的驱动力，但央行报告中的两点让投资者感到一丝担忧：首先是提出根据国内外经济走势和价格变化，注重运用市场化手段进行动态微调；其次是需求不足仍可能构成价格下行的压力，但也存在价格上行压力。

　　华融证券研究部副总经理张红杰在接受中国证券报记者采访时表示，货币政策在总体方向不变的情况下进行适度微调已经是必然的现实选择，是要使得市场资金供给速度、数量与实体经济的需求更加匹配，使得放松的货币政策更好地为实体经济服务，而不是迅速地推高资产市场的价格和积累资产泡沫。

　　另外她还认为，考虑到2008年下半年金融危机使得商品价格出现大幅度回落造成的很低的基数，下半年CPI上升的速度可能超过预期。央行根据实际情况，在货币政策上适度微调，也是提前防范通货膨胀的重要措施。

　　齐鲁证券策略分析师陈学华也认为，货币政策微调是势在必行的，在具体的操作层面上，他预计下半年央行将会通过窗口指导和适时灵活的公开市场操作来引导信贷适度增长和优化信贷结构。

　　银河证券策略分析师张涿认为，三季度货币政策转向的概率小，政府对保增长与抗通胀的矛盾决定了货币政策的方向，而想要实现保八的目标，至少要看到三季度的宏观数据，因此短期内国内流动性仍将总体充裕，但是需要密切关注货币政策动态微调带来的累积效应。

　　A股震荡将加剧

　　对于货币微调对A股的影响，各家券商看法比较一致：经济面好转和流动性趋弱两股力量共同作用，市场将保持宽幅震荡局面。

　　张红杰预计，央行货币政策微调一定会对市场信心产生冲击，进而造成A股市场短期波动。随着估值水平的提升，各种政策在导向上出现变化，各种影响市场的噪音将逐渐增多，市场波动也将逐渐趋向剧烈。

　　陈学华表示，本轮行情是由经济复苏和流动性充裕所驱动的，下半年央行通过政策微调收缩流动性，将会对市场构成一定的压力，再加上市场已经大幅上涨，本身也有调整的要求，因此预计市场将会通过一段时间的调整来消化各方不利因素，维持震荡格局。

　　具体到震荡市中的板块选择，国泰君安策略分析师赵媛媛认为，随着欧美领先指数和消费者信心指数拐头向上、美国房屋和汽车销售有筑底迹象的呈现，出口已然成为新的热点。国内受益行业的选择可考虑三个纬度：该行业出口依存度(出口交货值/工业总产值)，该行业出口波动性的大小，该行业当前增速在其历史增速底部和顶部之间的位置。比较下来，通信设备及电子、文体用品制造、仪器仪表、纺织服装、化纤、专用设备制造等行业值得关注。银河证券则认为，科技网络、军工概念、医药板块可能将有较好表现。