强势难改。6月10日,上证指数收于2816.25点首次站上2800点,距离1820.81点的本轮反弹启动点已近千点。市场强势的原因之一就是流动性泛滥。然而,盛极而衰,导致整个市场流动性发生转变的因素已经出现。
"31家已过会未上市公司将带来700亿--1000亿元的股票供给,一旦市场有掉头的可能,大小非也会随时出逃。"上海一位保险资产管理人士提醒说。面对市场的疯狂,机构开始警惕流动性可能出现的变局。
热钱回流新兴市场
近期,国际热钱大量进入香港导致港股强势并对A股产生一定的带动作用。10日,恒生指数大涨4.03%,超越A股上证综指3%。
美元贬值、黄金价格上涨、美国国债收益率提高说明投资者对远期通胀的担忧在上升数据表明,近期香港银行体系港币结余也出现大幅上升,至6月初,已经接近2600亿港元,香港银行间的同业拆借利率已经降至零。这显示海外资金可能大举流入香港,业界认为,不排除热钱直接或间接流入内地的可能。
似曾相识的输入型流动性过剩有重新抬头迹象,目前A-H价差处于历史较低水平,部分股票的A股价格已经低于H股,两地蓝筹股出现交替上升的局面。
中金公司对于流动性的注解是:资金从较为安全的美元资产流向风险度更高的新兴市场及能源和商品市场,从而导致能源、大宗商品价格和新兴市场股市快速上涨。
显然,这不是一次实质需求支撑的资产价格上涨。
"对于这一点,机构是很清楚的,现在的资产价格是不看需求的。"一位合资基金公司基金经理告诉记者,"泡沫肯定有,而且肯定会破,但大家都认为自己可以提前跑出来。"
近期,A股的走强,明显与外围市场同步。
随着流动性导致的蓝筹股上涨,一些机构干脆给出了蓝筹泡沫的投资策略。银河证券在近期的一份报告中提出,蓝筹股仍然是主要的投资方向,可以重点把握两条投资主线,其中一条就是资产泡沫化主线,主要关注证券、银行、保险、石油石化。
大小限会随时倒戈
不知不觉,市场的估值水平已经上升到去年4000点的水平。
目前,A股市场的TTM市盈率达到了30倍,沪深300接近26倍,中小企业板指数42倍,代表蓝筹股的上证50指数也接近22倍,全部股票在剔除负值后的市盈率中位数达到46倍。很显然,这与目前的实体经济并不匹配,中国、全球实体经济并未完全走出经济危机的泥沼。而值得警惕的是,和中小市值股票不同,蓝筹股的泡沫化进程还有进一步发展的趋势。
对于A股来说,市场出现非理性上涨的原因,"流动性充裕仅仅是一个必要条件。"上述合资基金公司人士认为。市场股票供给的消失,是指数疯狂的另一原因。
而这种局面即将被打破,IPO重启准备正紧锣密鼓。记者获悉,已过会未上市公司日前收到证监会通知,要求报送最后封卷材料。目前,已过会未上市的公司共有31家,总融资规模大概在700亿--1000亿元。
除了IPO将对冲掉市场的部分流动性,在上涨行情中一度低调的大小限减持活动,也成为对抗流动性泛滥的又一重大因素。
"大小限在今年2月份的时候,曾经出现了一次减持小高潮,但市场走强之后,他们发现持有可以获得更大的利益,4月之后,大小限减持现象并不严重,但这并不说明他们没有加速减持的意愿,如果市场有掉头向下的趋势出现,他们会毫不犹豫的加速减持。"上海一位私募基金经理告诉记者。
6月份,股市合计限售股解禁额度1600亿元左右。根据Wind数据统计,4月份发布大小限减持公告的公司,就有4.8亿股被减持。而5月以来共有86家上市公司发布减持公告,股东减持股份合计达到了6.35亿股。根据交易平均价或变动期间股票均价计算,减持市值约为50.58亿元。由此看出,大小限减持一直没有停过,随着市场的走强,大小限减持的冲动也在增加。
新发基金和信贷已经收缩
资金供给方面,5月的信贷数据现已被市场认定为流动性持续膨胀的保障。虽然不至于再出现1-3月那样的新增信贷天量,但如果能够与4月新增信贷余额5918亿持平,市场都已经认定是流动性利好。
中国证券登记结算有限公司6月9日公布的最新统计数据显示,上周沪深两市新增股票账户数涨至317,509户,创下6周以来的新高;新增基金开户数为45,098户。场外资金还在不断进入。
但同时公布的另外一组数据说明,市场的存量资金开始撤退。数据显示:截至6月5日,持仓A股账户数为4833.08万户,较前一周回落20.3万户,微降0.418%。这是A股持仓账户数在经历连续三周回升并创下新高之后,上周首次出现回落。
当前股市和商品暴涨主要缘于太多的热钱,而这主要源于全球超低利率环境。但全球的宽货币政策已经实行了半年多,各国央行需要关注其后续效果,一旦停止向市场释放流动性,目前钱多滋事的局面也将会有所改变。
机构方面,一方面,目前基金的仓位普遍在80%以上,机构的存量资金已经不多。5月新发基金曾经迎来一个小高潮,总共有14只新发基金上市,且多以股票型基金为主。但进入6月,新发基金逐渐减少,这也导致机构的增量资金停滞。
