成绩单明细亮相 "三保"投资策略同中存异

　　上半年的资本市场,堪称惊心动魄。从三大保险股日前披露的中报,可一窥三家保险股不同的投资风格,由此也带来了不同的投资收益。如果单看收益率,保险三巨头在今年上半年里的投资能力高低一目了然,依次为中国人寿 、中国平安和中国太保 。

　　重债轻股,同中存异

　　上半年,中证全债指数下跌3%,股指在震荡中起伏,三巨头因势而动,调整了投资策略,不约而同地降低了固定收益投资比例,转而增加权益类投资比例。

　　中报数据显示,中国人寿(02628.HK,601628.SH)、中国平安(03218.HK,601318.SH)和中国太保(601099.SH)的债券投资占比较去年底分别下降了约9%、6%、5%。而权益类投资则分别增加了5.43%、1.8%和4.1%。

　　从增仓时点上,三家公司也各有不同。安信证券估算,上半年中国人寿、中国平安和中国太保所持权益类投资的成本点位分别为2100点、2500点和2600点。中国平安副首席投资执行官陈德贤对媒体表示,主要是在首季末进行增仓,第二季则未做特别的增仓操作。

　　首季时曾被股东批评为投资策略过于保守的中国人寿,二季时权益类比重已升至13.41%,特别是股票投资比例比去年底增加了3.52个百分点。在具体操作上重波段操作,对此中国人寿财务部总经理杨征在中报业绩发布会上回应说,波段操作策略已取得成效,为上半年的净利润贡献了相当一部分。数据显示,中国人寿上半年权益投资创造的投资收益为158 亿元,占投资收益总额近五成,其中绝大部分来自于已实现收益。平安证券认为,中国人寿权益类投资比例的上升,也提高了业绩对股市波动的敏感性。

　　相比中国人寿,中国平安上半年的投资风格偏于保守,固定收益方面的新增投资主要是现金和定期存款,分别占51.98%和13.85%,债券上则主要在第二季度买入利益收益相对较高的金融债和企业债。权益类投资则“重基轻股”,虽然基金和股票占比各五成,但股票投资额仅比去年底提高10.7%,明显低于中国人寿101.4%的增幅;基金投资额则比去年底提高62.1%,与国寿 69.7%的增幅相差不大。

　　中国太保上半年投资策略亦相当谨慎,主动配置了高利率的固定息资产,基础设施投资是其最大投资亮点,该项新增投资金额87.02亿元,占比由上年末的2.3%提高至4.6%。新增债权投资计划对提高投资资产的久期和改善资产负债匹配度起到了积极作用。权益类投资比例则仅比去年底增加4.1个百分点。

　　重仓股各有所好

　　在重仓个股的选择上,三巨头的偏好亦同中存异。有关数据显示,金融股是三巨头的共同所好,占据前十大重仓股半数以上比例,特别是工商银行(601398.SH)和建设银行 (601939.SH)尤为看重。金融股市值占保险资金投资比重最大,合计422.45亿元,比首季增加7.86％。
　　此外,中国石化 (600028.SH)、五粮液 (000858.SZ)、三九医药 (000999.SZ)、通化东宝  (600867.SH)和云南白药 (000538.SZ)亦是三家公司的重仓股,二季度时燕京啤酒 (000729.SZ)、平高电气(600312.SH)和科力远 (600478.SH)增仓最多。

　　但是,三巨头在个股的选择和增减上亦有所偏好。中国人寿对燕京啤酒颇为青睐,已成为其第三大流通股股东。上半年增仓幅度最大的是新安股份 (600596.SH),中信证券 (600030.SH)则被大幅减持。中国平安上半年持有的21只股票中,国电南瑞 (600406.SH)被减持16.65％,鲁阳股份则增持了99.65％。陈德贤在中报发布会上表示,中长期看好银行股、房地产股,短线操作金属类个股。中国太保对平高电气(600312.SH)持仓量最大,而中创信测 (600485.SH)本期增仓量最大。

　　下半年的机会

　　无论喜忧,逝者已矣,来者可追。下半年,又有哪些投资机会？

　　中金公司认为,中长期债券收益率震荡上行的趋势正在进一步巩固和确立,目前中长期信用产品已能够为寿险公司提供较为可观的利差空间。利差水平在下半年仍有进一步提升的空间,将成为寿险公司坚实稳定的利润来源。今后商业银行发行次级债,为吸引保险公司的投资,提供的收益率很有可能以中长期信用产品(企业债和公司债)为参照,保险公司债券配置的选择面和灵活度将明显提高。陈德贤在中报发布会上表示,下半年将会考虑配置金融债和企业债。

　　股市方面,中金报告认为,尽管下半年股市的波动性将明显加剧,但只要公司继续执行审慎灵活的投资策略,全年股权投资收益仍可望保持在历史较好水平。杨征表示,从近两个月股市表现来看,在一定程度上还远没有见顶,但有回调发生。中国人寿将认真地应对市场企稳回升。中金公司报告指出,中国人寿上半年兑现了大量股权投资收益之后,持仓成本相对较高,下半年股权投资浮盈对业绩调节的灵活性可能有所减弱。

　　对于保险公司来说,下半年的另一个投资机会在另类投资领域。据了解,10月保监会将出台未上市股权投资办法。各保险公司都在积极准备之中。杨征表示,将积极寻求基础投资的配置机会,为不动产投资和私募股权投资等做好准备。中国平安亦表示,下半年将稳步推进非资本市场投资,投资实业的比例将会逐年增加,比较倾向于投资酒店式公寓、商场等不动产投资。