李志林：促进一二级市场协调发展 辩证看待蓝筹股价值

　　郭树清就任证监会主席已经7个月了，应该说郭主席很有理想很有抱负，对扭转股市低迷很有想法，所采取的措施也是积极进取。但是对于诸多新政我的总体感觉是仍有不少可以改进的余地，为什么这样讲？温家宝总理今年1月份在国务院常务会议上以及工作会议上的讲话核心是解决新股高发行价问题，第二是促进一二级市场的协调发展问题。但现在的股市新政好象主要集中在促进上市公司分红、改革退市制度、抑制新股三高以及新股上市后的炒作方面，并没有涉及一二级市场如何协调发展。我认为，这恰恰是A股市场低迷的症结所在。

　　商品市场的所有领域说到底就是供求关系，对于现在一二级市场的协调发展我认为有几个问题：一个是市场资金不足问题。目前二级市场的存量在7千亿左右，基金规模在2万亿左右，相较2009年也就是三年前是从3.2万亿缩减到了7千亿，3.4万亿下滑到了2万亿，市场资金明显缩水。尽管现在管理层推出措施吸引资金入市，市场欣喜若狂，但在我看来用1000亿去撬动十万亿是杯水车薪。现在说要增加500亿美元的QFII，但是并没有告诉人们已经到位了多少？用了多少？如果过段时间仍然是未知数，或许500亿美元就成了空喊。而后续的资金在哪里？不知道。

　　第二个是供给过度。这个硬指标从来没有削减过，一季度过后18日一下子过会了18家。我不知道有没有人对A股主板总的上市公司规模有顶层设计，比如道琼斯是2000家，因此现在的扩容数量是非常有限的。我们没有这个顶层设计，所以一般长线基金不敢过来，因为水可以不断地被抽。另外，现在准上市公司在排队等待IPO，但是每年只能上市200多家。其实排什么队啊，不符合国家产业政策的就走开，不要排了，房地产公司还在排呢；还有业绩和成长性不如同行业已上市公司的也不能优先，资源有限嘛；再一个就是上市后三年内就想再融资的，也请走开；诸如此类，几个标准一切一半准上市公司砍掉了。我感觉是应该动一点手术，毕竟资金有限，可惜这些都没有顶层设计。

　　新政没有说怎么扩容，没有看到出台什么措施来保障市场承受力，以促进一二级市场的协调发展。也因此今年前五个月指数只涨了5％，成交也非常有限。如果放在以前，这么多新政出台，至少500点已经涨好了。但是现在没有，说明市场很看重扩容这个问题，这是第二个不足。

　　第三个问题就是对于新股三高的限制。现在出台的一些措施作用是有的，最大好处就是搬掉了二级市场投资者头上的堰塞湖，今后新股发行市盈率就是20多倍，在同一个水平面上。现在的问题就在于能不能坚持下去。人民网炒到了100多倍的市盈率，它的理由是什么呢？如果人民网可以，你又有什么理由禁止其他三四十倍的股票呢？限制三高发行实际上还有一个更简便的方法，只要规定一条，上市公司要高价发行可以，但只要跌破发行价20％，所有的大股东都不能减持，用个人利益束缚公司利益。我们现在就是缺乏硬性指标、量化指标。

　　退市制度也是回避了实质问题。如果一个公司有退市风险，就应该先冻结其资金账号和所有的资产，不让它转移，然后引进集体诉讼，追究承销商、保荐人、律师事务所、会计事务所等等的责任。这样的话有很多公司就不敢上市了，所谓利益链才可能被斩断。当然我们在上市前对相关公司的审核比较严格，所以上市后绝大多数公司足以苟延残喘，避免退市。

　　现在二级市场低迷，管理层说大盘蓝筹股有投资价值鼓励投资者去买，对此我有些不同的看法。首先我认为银行股没有投资价值。A股市场上的银行股是靠再融资维持业绩的，离开再融资或许有些银行股就要被ST了，这算什么蓝筹股。另外，钢铁、水泥这些都是产能过剩行业，而电力全行业亏损，剩下的就是“煤飞色舞”，受国内外影响很大，再下来就是“喝酒吃药”，所以真正有投资价值的所谓蓝筹股极少，都是些大盘股而已，而且这些大盘股给股指期货提供了不少做空工具。我们再来看看国际成熟股市，他们推崇新兴产业，尤其是新技术，欧美股市前期创新高就是靠这个热点带动的。到底该买所谓的大盘蓝筹还是中小盘的新兴产业，对此我感到困惑。

　　实际上，当资金充裕的时候，既应该提倡买估值比较低的大盘蓝筹，同时也应该积极支持政府大力提倡的七大新兴产业的那些中小盘股，我认为市盈率40倍以下都是合理的。如果股票从现在的市盈率25倍炒到40倍，那就炒翻天了。现在投资者迷茫什么呢？国家一直说经济要调结构、转方式，要把经济建设重心转到七大战略性新兴产业上来。你看光一个环保未来四年就要投五万亿以上，信息技术产业、云计算又是3.5万亿，整个七大新兴产业的投资比2009年的4万亿还要厉害。但是我们证券媒体的报道、券商研究所的报告，对大盘蓝筹股是不断的宣传，致使投资者一时无所适从，搞不清到底应该买新兴的还是传统的，这可能也是市场一直低迷的原因之一。