证券日报：市场化是保荐制度改革方向

   近段时间，保荐制度的改革吸引了投行内外人士的眼球，大家对改革成效议论纷纷。在关注保荐代表人薪酬变化情况的同时，不少人对改革存疑，改革能否真正促进保荐质量提升？笔者认为，具体的改革细节可以反复商磋，但保荐制度市场化改革的方向不能动摇。

　　业内一部分人认为，按照证监会对项目底稿的要求，保代同一时间负责四个项目基本上不太现实。因此，对改革是否能有效提升行业竞争力，提升保代表人的责任感存疑。

　　他们认为，3月16日开始实行的保代签字权从“单签”拓宽到“双签”的保荐制度改革只是加速保代过剩，而不是扭转趋势。因为据证监会保荐信用监管体系显示，截至目前，注册保代共有2106人，保荐代表人的供给数量已经过量，目前签字使用率都不到50%，保代实质上已过剩。因此，改革后能否有效提升行业竞争力和保代责任感尚待观察。

　　但笔者认为，保荐制度的改革还是有其积极意义的。首先，逐步放开的“签字权”有望让保荐人的高薪下浮，降低投行成本，遏制部分保荐人频繁跳槽的现象。之前，保代跳槽经常让投行叫苦连天，不仅要跟其他投行竞争转会费，项目做一半跳槽走人，投行需要中途换项目负责人的现象也屡见不鲜。但当保代不再稀缺之后，频繁跳槽现象便会得到有效遏制。

　　其次，保代“只荐不保”这一现象将有所改善。 上市公司上市第一年“业绩大变脸”、 招股书中的保荐主题张冠李戴、尽职调查走过场、过分依赖发行人会计师、资产评估师和律师的意见，自身专业性不足，抱着“闯关”的心态申报材料，信息披露不尽完备，过于格式化等现象一直被人逅病。制度改革后，保代资格不再稀缺，人员竞争加大，投行必然会轻考试、重业务能力，因此只有尽责、懂业务的人才能胜出。 同时，3月16日中国证监会发布的《关于进一步加强保荐业务监管有关问题的意见》，还要求除保荐代表人之外，其他项目人员也要在《发行保荐工作报告》上签字，并根据自己所从事的具体工作承担相应的责任。 这也客观促使参与项目工作人员要更加尽责。

　　最后，在这场改革中，在证监会创业板发行监管部相关人士要求转变“重保荐轻承销”、“重发行人轻投资者”理念的新形势下，券商自身也会迅速调整。改革后，投行的竞争力更多会体现在承揽和销售，承做的价值是在对企业竞争力的挖掘上，而不是目前这样为企业解决问题以满足证监会的审核。