第一财经日报：花钱比挣钱难怎么办？

    对于苹果公司来说，花钱比挣钱还要难。

　　截至2011年12月底，这家公司，持有现金和现金等价物达976亿美元，甚至超过美国财政部当时持有的现金量，可谓“富可敌国”。有分析预计，今年该公司的现金储备将轻松超过1000亿美元。该怎么用这笔钱一直是苹果的困惑。

　　直到最近，苹果公司才决定将手中巨额资金的一部分除了用于向股东派息，还将从2013财年起回购价值100亿美元的股票。此前另一“现金牛”谷歌动用125亿美元，溢价46%收购摩托罗拉，为自己所持有的现金找到了部分出路。

　　怎样是更好的现金流管理的方式，苹果又为什么选择回购？

　　最好？最合适？

　　“无论是派息还是回购都是回馈股东的方式。”上海财经大学干春晖教授对《第一财经日报》表示，对于一个发展成熟、现金流充裕的公司，且也已留足新产品研发等费用的公司来说，这种方式有利于增加公司控制力、提升公司的财务表现和股票表现。

　　实际上，1995 年以来苹果已经有16 年没有股息分红了。即使随着苹果手中现金的增多，不断传出回报股东的呼声，但被比喻为“饥荒幸存者对待食物橱中食物的态度——好像随时可能消失一样”的苹果前CEO乔布斯，十分热爱现金，也一直反对回购股票和派息。

　　但iPhone等产品持续热销推动苹果公司现金储备不断膨胀，仅去年一年，苹果现金流就增长了62%。如此庞大数量的现金，如果不能进行有效投资或利用，在全球通货膨胀大背景下将产生严重缩水，这将是苹果管理层和股东都不愿意看到的景象。

　　“一些大公司反而专注度更高，更专注于相关企业的并购，而其自身产业链也相对较为完整，因此等待并找到更好的投资、并购机会前，这或许是更恰当的现金流管理方式。”正略钧策管理咨询合伙人王丹青说。

　　而在中国三星研究院许李彦研究员看来，资本市场和机构投资者对于苹果回报股民的压力由来已久，在现金充足的情况下，适时回报股民的举动可能还能吸引新的投资者。后乔布斯时代，“新CEO库克可能在更加平衡公司战略和资本市场的态度之间考虑。”

　　实际上，此前一些现金充裕的大公司都推出了回购计划。比如微软上一轮400亿美元股票回购计划刚刚完成，2008年又宣布计划到2013年9月前再回购价值400亿美元股票。

　　去年10月IBM也宣布，将新增70亿美元用于股票回购，以提高每股收益和投资者回报。这使得IBM当时可用于股票回购的资金总额达到122亿美元。首席执行官Sam Palmisano表示，希望通过股票回购实现到2015年运营利润达到至少每股20美元的目标，而IBM预计去年的每股收益为13.35美元。自2003年Palmisano担任IBM董事长以来，IBM已经斥资超过1000亿美元进行股票派息或股票回购。